河北最大煤企经营业绩频亮红灯

冀中能源负债额连年超1900亿元，负债率高达80%以上，远超警戒线——河北最大煤企经营业绩频亮红灯

“请你集团与冀中能源集团协商，对其发行债券提供担保。”河北省国资委日前对河钢集团、开滦集团、河北港口、建投集团等四家公司下发的一则通知，让冀中能源集团近年来密集发债一事再度成为行业焦点。

据记者了解，为解决资金问题，冀中能源从2017年开始密集发债，仅今年以来就已发行16笔债券，合计226亿元，但企业经营业绩并未好转。根据2017-2019年公开的年度财务报表，该集团总负债分别为1907亿元、1911亿元、1903亿元，资产负债率分别高达82.79%、82.44%和82.43%。而与此相对应的是，今年1-6月全国煤炭工业规模以上企业平均资产负债率为64.8%。在此背景下，冀中能源远超行业70%的警戒线，已成为典型的“负债大户”。

冀中能源并非个例。前不久，四川省最大煤炭企业川煤集团债务违约80亿元，开始进行破产重整。另有多位受访者透露，山西、甘肃及东三省地区多家煤炭企业目前也陆续出现债务危机苗头。冀中能源为何连年债台高筑?“东家起火，西家冒烟”，煤炭企业因何频现债务问题?

借新债还旧债，深陷资金困境

“冀中能源资产负债率高且流动负债占比高，这意味着冀中能源每年还款压力很大，去年仅利息支出就高达85.79亿元。依赖外部融资偿债，很容易陷入这种‘借新债还旧债’的恶性循环。”华北科技学院经济管理学院教授高新阳对记者说，截至今年一季度末，冀中能源应收账款、其他应收款项及存货分别为231.41亿元、154.81亿元以及104.33亿元，占流动资产的42%，在全球经济下行风险持续加大的背景下，上述流动资产中有相当一部分是很难流动的。

北京能研管理咨询有限公司技术总监焦敬平指出，去年下半年煤炭行业价格中枢开始下移，冀中能源煤炭板块经营下行风险加大;化工产业也面临相似困境，上游价格下行造成化工产品价格承压;航空板块长期处于亏损;制药板块投入大，收益不稳定。

一位曾参与制定冀中能源发展规划的业内人士对记者表示，冀中能源之所以深陷债务困境，一方面是由于在兼并重组、扩大规模和多元化发展等过程中投资金额过大;另一方面是由于煤炭生产仍是其利润的主要来源，但目前煤炭后续优质资源储备不足，现有资源开采难度加大，开发成本不断提高，导致主业盈利能力下降。此外，去产能、安置员工和老矿区转型升级难度大，也加重了企业负担。

多元化发展，出路还是包袱?

值得注意的是，在“十二五”期间，冀中能源提出了“一体两翼、多元发展”的战略方针，大力加速发展煤炭主业，同时依托华北制药和河北航空实现跨行业布局。

但西安科技大学管理学院副院长邹绍辉指出，经过多年发展，冀中能源各大产业之间并未形成合力，煤炭和新能源、医药健康、装备制造、化工(建材)、现代金融等错位发展水平不够，相互补位增效作用发挥也不够。

上述业内人士对此表示赞同：“目前冀中能源除现代物流外，其它多数产业规模都较小，缺少高端和具有竞争力的产品。而现代物流由于利润率较低、防范风险压力大、安置人员规模小等因素，不足以支撑未来冀中能源转型发展目标。”

据介绍，冀中能源的多元化发展战略，一度被不少业内专家认为是煤企做大做强的有益探索。但高新阳指出，目前来看，冀中能源的多元化发展战略不仅没有带来良好效益，反而加大了企业自身经营压力。

“隔行如隔山，在对新业务领域不熟悉的情况下所作的决策很难说都是明智的，决策失误不仅导致更多支柱产业难以建立，还会给原有支柱产业增加负担。”高新阳说，“搞多元化发展战略，不但要有雄厚的资金实力，还应具备很强的软实力。但由于煤炭企业大多还停留在粗放型管理阶段，管理水平、一线生产人员素质较低，研发能力、创新能力不足，除煤炭主业外，如何兼顾多产业综合发展本身就是多元化发展的大难题。”

“多元化发展本身没有错，也是煤炭行业应该坚持的方向。”邹绍辉指出，“过去讲多元化发展，倾向于产业链纵向延伸和横向关联，但现在看来这是有问题的，不应一味追求规模和全产业链发展。”

盲目扩张

煤企负债已成常态

据记者了解，饱受债务困扰的煤炭企业不在少数。多位业内人士告诉记者，尽管实施去产能政策以来，煤炭行业产业结构和布局得到调整，行业出现了短期利润回升，资产负债率有所下降，但除了国家能源集团、山东能源集团(新)、中煤集团和陕煤化集团等少数企业外，大部分煤炭国企，特别是老煤企，普遍存在资源赋存及开采条件差、生产成本高、人力负担重、企业盈利能力弱等问题。

“煤炭企业的债务问题，大多是由于前些年大量收购不良煤炭资源，以及盲目扩张造成的。”中央财经大学副教授邢雷直言，债务负担重是多年的老问题，既有历史原因，也有产业决策错误，还存在政府主管部门乱干预的问题，难以在短期内解决。

高新阳对记者表示，不少煤炭企业领导干部市场经济意识不强，总认为国企出了问题时会有国家兜底，在前一个经济周期中，对新上马项目的发展前景分析论证不到位，在经营战略调整方面也存在较大盲目性，摊子铺得太大，只重规模不重效益，给日后的生产经营带来较大隐患。

一位不愿具名的业内人士进一步指出，煤企现今普遍负债与早前政府主管部门的干预有很大关系。“企业发展较好的时候，不少地方政府将一堆与煤炭不相干的产业塞给企业，有的地方政府甚至强令煤炭企业收购资源不够优质的小煤矿。虽然‘好马拉快车’的初衷是好的，但现实却是‘慢车’太多拖垮了‘好马’。”

把握政策窗口期

做好“加减乘除”

当前整体宏观经济形势下行、煤炭和煤化工产品需求下降，使本就背着沉重债务负担的煤企资金流动性愈发紧缩，进一步放大了煤炭企业的债务压力。

冀中能源这类煤炭生产企业怎样才能迈过债务这道坎?邹绍辉指出：“对企业而言，首先应提高资产流动性;其次，在短期内降本增效，提高各产业的市场竞争力;另外，要进行长期的产业结构优化。”同时，焦敬平表示，希望政府多给予煤炭行业支持，从财政税费减免、债转股市场化等角度提出能够落地的金融措施，帮助煤炭企业摆脱短时困难。

为避免债务危机，多位业内人士建议，煤炭企业应围绕煤炭主业发展，适度多元化，避免盲目扩张。在此基础之上，有效处置僵尸企业，做到盘活存量和优化增量并举，减少无效供给，降低企业债务率。此外，高新阳还认为，可以充分利用疫情爆发后金融机构向企业大幅度让利的特殊时期，积极调整经营战略。

“总体来看，煤炭行业高质量发展仍然任重道远。”焦敬平强调，煤炭企业应回归主业，重新审视自己的主营业务，做好“加减乘除”，珍惜政策的窗口期，做好新旧动能衔接。