动力煤四季度要迎来“高光”时刻?

上游供应偏紧

2020年年初以来，上游供应偏紧一直是煤炭市场的主旋律。煤矿安全检查、煤管票、核定产能工作制等等手段都一再显示了煤炭行业力保安全生产的决心。近两年以来，我国煤矿进入了周期性的事故多发期，煤矿安监刻不容缓。这一主基调也促使了煤炭供应维持着紧平衡的局面，也就意味着一单供需两端出现突发事件，煤炭价格的敏感度将大幅提高。另一方面，今年以来对于进口煤炭数量的平控非常严格，再加上澳煤的问题，很多沿海电厂转而采购内贸煤，这也使得内贸煤供应更加紧张。在这种背景下，港口煤炭价格也形成了易涨难跌的局面。截至8月25日，动力煤主连合约收盘在557.8元/吨，年度涨幅0.62%。

今年以来，煤炭进口前松后紧，虽然5月份煤炭进口量同比环比皆大幅下降，但是由于前四个月基数较高，因此1—5月总量依然维持同比两位数的增长。不过就目前的政策导向来看，各海关关口都在严格把控，很多地方进口配额已经用尽，预计未来下半年都将呈现较为紧缩的态势，除非是国内供应持续紧张，届时或将有松口的可能。因此整体上看，进口量环比下降，同比增幅收窄将成为下半年的大趋势。

近日国家统计局发布了最新数据显示，2020年7月中国原煤产量3.2亿吨，同比下降3.7%，降幅比上月扩大2.5个百分点;日均产量1026万吨，环比减少88万吨。1—7月份，生产原煤21.2亿吨，同比下降0.1%。

今年供给端收缩已成新常态

内蒙地区倒查二十年以及陕西山西地区的煤矿安全检查，除了大范围影响外局部事件也是此起彼伏。在这种状况下，今年的煤炭产量很难有大幅度的提升。加之今年雨水较多，北方煤矿也有较为严峻的洪涝灾害防治需求，因此7月煤炭产量同比降幅进一步扩大。预计未来三四季度，煤炭产量还将维持较为平稳的态势，全年同比持稳或小幅增加。

上半年铁路运输方面由于公卫事件影响以及上游供给收紧等等因素呈现出了较大幅度的下降。尤其是5月份，由于两会部分煤矿停产检修以及大秦线例行检修，当月煤炭发运量同比下降了近百分之十。但是这一数据到了6月份明显大幅好转，随着铁路检修结束及港口煤炭需求回升，大秦线日均运量由5月份的102万吨，达到6月份的129.83万吨，基本达到满负荷运转。下半年，在运输结构调整“公转铁”的大背景下，铁路运输有望扭转上半年的颓势，累计同比跌幅将进一步收窄。

根据最新数据统计显示，7月末国有重点煤矿按地区统计，总计2687.7万吨，较6月份下降2.74%。目前坑口库存已经较年初低点有了明显抬升，并且处于近两年内的较高水平。目前坑口库存已经处于近三年来的高位，环比下降主要是由于旺季因素所致，另外叠加上部分矿因检查及洪涝灾害防治停产，坑口库存去化有所显现。未来下游在短暂的淡季后将迎来冬储的提前补库，坑口库存也难再有更大幅度的上涨。

下游电厂煤炭日耗维持低位

梳理发现，从下游消费情况来看，沿海六大电厂的煤炭日耗也是从去年11月开始持续上升，并且在12月底达到下半年的高位，之后随着假日临近，煤炭日耗开始持续下降，在进入1月中旬后开始断崖式下跌。节后随着复工的逐步展开，日耗也在缓慢的回升，直到近期回升速度有所加快，只是目前日耗依然是处于往年较低水平，电厂库存高度适中，因此补库需求并不很强。

最新数据显示，2020年7月份全社会用电量6824亿千瓦时，同比增长2.3%。2020年1—7月，全社会用电量累计40381亿千瓦时，同比下降0.7%。同比增速较6月有所扩大，并且累计同比降幅继续收窄。

分析认为，目前已经进入高温天气的尾声，用电峰值已经过去，淡季即将来临。预计用电量在8月触顶后会呈现回落态势，到四季度取暖季到来之前，用电量增速都将维持温和增长态势。下半年除了出现极端天气情况外，电厂的高库存基本能够应对。另外如果四季度制造业能有所好转，那么工业用电量将能得到提振，利好煤炭。

2020年6月全国火力发电量4599.5亿千瓦时，同比下降0.7%，2020年1—7月全国火力发电量为28956.8亿千瓦时，累计下降1.5%。火电在经历了年初的产量大幅下滑后近期已经明显抬升，但是进入6—7月，水电的挤压越发明显，并且7月同比已经转为微幅下降。预计8月还将维持较低水平，三季度末以及四季度火电发电量才会有明显好转。

2020年7月全国水力发电量1463.1亿千瓦时，同比增长6.1%，2020年1—7月全国水力发电量为6217.3亿千瓦时，累计下降4.7%。今年前四个月水电出力明显小于去年，也是由于去年是丰水年，本身基数较高。另外，从降水量来看，今年从5月开始，降水量就迅速增多，7月份全国主要城市的降水总量更是达到了有数据统计以来的极值。三峡也在两次洪峰来临前提前泄洪并且满负荷运转。从三峡水库的入库、出库流量上我们也可以明显看出，今年的6—8月的来水要明显好于去年。在雨季过后，蓄水量增多会拉长水电的出力时间，下半年的水电也将持续对火电形成挤压，利空火电需求。

进入2020年，受制于年初公卫事件停工停产，水泥产量再度下滑，但是进入二季度，水泥行业就开始持续发力，产量迅速增加并且同比也转为正增长。6—7月由于赶工潮告一段落，水泥产量出现明显回落。整体上看，受益于我国的经济刺激措施，基建和房地产在下半年还将有良好表现，届时水泥用煤的需求也将呈现增长态势。

四季度出现年内高点概率较大

据悉，动力煤在经历了4月的W型底部反转后，开始了持续的上升趋势。过程中遇到的强阻力位首先是550元/吨一线，在初期试探后回落并且延续振荡整理，之后在基本面配合下强势破位来到560—570元/吨区间，然后再度回落。未来预计短期内会小幅回调然后振荡整理，整体上依然维持宽幅振荡行情。

对于后市，动力煤季节性趋势近几年淡化了很多，按照现货方面的传统规律是夏季迎峰度夏以及冬季采暖季是旺季。只是在下游电厂高库存储备的形势下，动力煤采购以及价格波动都更加日常。相对而言，四季度出现年内高点的概率较大，现阶段则多维持振荡整理。