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中来股份（300393 .SZ）10月20日公告称，公司控股股东、实际控制人林建伟、张育政拟将持有的部分股份转让给泰州姜堰道得新材料股权投资合伙企业（有限合伙）（下称：姜堰道得），并向其非公开发行股票。
据公司10月22日晚间披露的股份协议转让公告，本次转让所涉及的股权比例为公司总股本的5.7%，此外，根据表决权委托协议，林建伟将其持有的中来股份1.01亿股股份对应的表决权委托姜堰道得行使。同日，公司发布定增预案，本次非公开发行价定为8.19元/股，发行数量2.33亿股，占中来股份总股本比例为30%。募集资金总额为19.12亿元，将全部用于补充公司流动资金。股权登记过户和表决权委托协议生效后，姜堰道得将合计控制上市公司37.46%的股份，成为实际控制人。
此前，公司控股股东、实际控制人林建伟、张育政曾先后与乌江能源和杭锅股份签署股权转让框架协议。相较于前两次交易方案，此次方案除了变更交易对手之外，同时附带了定增事项，通过定增实现中来股份的控制权变更，使得大量资金进入上市公司实体，上市公司的现金储备更为充裕，能够为公司扩充产能、加码研发提供助力。
受让方实力雄厚，背景方与中来素有渊源
资料显示，姜堰道得注册资本25亿元，执行事务合伙人为上海道得投资管理合伙企业（有限合伙），其成立于2014年，主要从事绿色产业投资，专注于新能源、新材料领域。截至目前，道得投资累计管理私募股权投资基金16只，累计管理规模为92.06亿元。而姜堰道得的两家出资方均为国资背景，其中泰州三水投资开发有限公司出资占比49.8%，为江苏泰州国资100%控股；山西阳煤道得新材股权投资合伙企业（有限合伙）出资50%，其由阳泉煤业集团全资控股，背后则是山西省国资委。
事实上，中来股份与泰州市姜堰区渊源深厚，中来股份控股子公司泰州中来光电正是坐落于姜堰区，目前光伏产业已发展成为姜堰区的核心产业之一。而中来光电旗下的N型电池业务在中来股份的经营占比中逐年提升，是公司强劲的业绩增长点。此外，中来股份曾与泰州三水共同参与投资泰州金茂沿海新能源产业创业投资基金(有限合伙)。而与泰州三水同属泰州国资的姜堰国投亦为泰州中来光电的参股股东。
阳泉煤业集团则是国内实力雄厚的大型煤炭企业，旗下拥有上市公司阳泉煤业（600348.SH），市值超百亿，公司拥有的阳泉矿区是我国五大无烟煤生产基地之一。目前，在山西国企改革浪潮之下，阳泉煤业集团也正在谋求转型，此前阳泉煤业集团有限责任公司宣布拟更名为华阳新材料科技集团有限公司，拟整合重组省属企业相关新材料优质资产，正式向新材料领域转型发展。目前看，参股中来股份或将成为阳泉煤业集团进军新材料产业的关键一步。
股权转让一波三折，持续优化交易方案
事实上，为解决实控人股权质押比例过高的问题，林建伟、张育政近期一直在谋划股权转让事宜，而道得新材料已是中来股份半年内寻找到的第三家受让方。6月22日，林建伟、张育政曾与贵州乌江能源投资有限公司签署《股份转让框架协议》，但双方最终因在光伏产业上投资的时间进度、节奏、投资规模及经营管理方式上未达成一致而终止相关协议。
8月9日，在终止于乌江能源转让协议的同时，中来股份发布的另一份公告显示，公司拟与杭州锅炉集团股份有限公司进行战略合作，引入其为战略投资者。
不过，时隔两个月后，中来股份再度宣告转让协议终止。对于终止原因，中来股份解释称，杭锅股份董事会、管理层及控股股东认为现阶段继续推进本次重组的有关条件不够成熟。
市场人士认为，此次与姜堰道得的交易涉及到定增事项，随着定增资金的注入，公司的现金流状况将得到良好改善，同时可以迅速扩大产能建设规模，加码研发投入，进而使公司在光伏背板、高效电池、领域进一步做大做强，夯实核心竞争力，这也是本次交易方案与前两次区别最大的一点。
此外，相比与杭锅股份转让协议中的转让比例18.67%，本次股权转让协议涉及的股份比例为5.7%，林建伟、张育政留存更多的股份数量，且委托表决权的时间限制7年，表明其继续持有上市公司股份更为坚定，也反映出其对公司未来发展信心更为充足。
定增入局大幅改善现金储备，把握产能扩张机遇
目前，国内光伏产业正处于产能扩张期。下半年以来，隆基股份宣布投资65亿元建设年产30GW硅棒硅片项目；通威股份宣布募资60亿元用于投资高效晶硅太阳能电池工厂等项目；天合光能宣布拟25亿投建光伏组件项目，行业龙头相继扩产，产业链各条线都在快马加鞭，加速向前推进，也为身处产业链核心领域的中来带来了规模化发展的机遇。
由于光伏行业属于资金密集型、技术密集型行业，因此充足的现金流是保障公司平稳发展的基石。在光伏发电成本持续下行的背景下，中上游企业不断加大技术研发投入，提高能源转化效率已经是必然的趋势，这就对于光伏企业的资金储备提出了更高的要求。
随着N型电池新技术J-TOPCon2.0的发布、透明背板Hauberk Tech的推出，以及后续更多新研发成果的问世，未来中来股份将进一步提升产能，将研发成果进行转化。在这样的背景下，对公司的现金储备提出了更高要求。而此次新股权转让方案的实施，将使得中来的现金储备大幅增加，有助于上市公司突破资金瓶颈，提升规模及研发实力。
此外，本次交易对手方姜堰道得作为一家以新能源、新材料为主要方向的专业化产业投资机构，其管理人员拥有丰富的产业投资经历和资本市场经验。姜堰道得依托其优质产业资源，能够与中来发挥战略协同效应，构成资源与技术的优势互补。长远看，姜堰道得将持续不断的帮助中来整合优质资源、提升产能规模，并夯实公司在绿色能源领域的竞争优势，为公司健康稳定发展提供长期支持。
