郑煤创上市新高 难逃政策调控风险?

动力煤连续8根阳线，以涨停板冲击700一线，即便当天夜盘低开低走，并放量下挫，但并不意味着一蹶不振。周五夜盘期价突破调涨至整数关口上方，最高升至714元/吨，刷新上市以来新高。秦皇岛Q5500动力煤价格连续暴涨至685元/吨，创逾两年高位。

各位看官可能会说，这个价格没什么了不起，曾经还涨到八百多块钱呢。但那可能已经成为历史了!在2011年国庆节前后，秦皇岛港动力煤报价高达855元/吨，之后价格持续下行，2015年11月中旬达365元/吨，并维持了3个多月。2016年煤炭行业供给侧改革开局之年，“276个工作日”制度推动下，全国原煤量持续下降，且随着经济回暖，煤炭需求意外走强，价格连续上涨9个月，期价突破680元/吨。直至2016年11月，发改委推动和保障煤炭中长期合同的签订，且合同价明显低于市场现货价，郑煤重回500下方，秦港动力煤报价却仍高于600元。

暴涨过后，2016年12月29日，《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》出炉，即十三五期间原则上以年度为周期，建立电煤钢煤中长期合作基准价格确定机制，同时按照6%-12%的幅度将动力煤价格划分为绿色、蓝色、红色三种情况： 2017年，煤电长协价最高不超600元/吨，最低不破470元/吨。在2017年冬季煤炭长协合同签订时期，发改委要求继续参照2017年度“基准价+浮动价”的办法协商确定，协商不能一致仍按不高于2017年度水平执行，同时要求2018年长协合同数量占比将达75%+。这也意味着2017年起，煤炭行业进入中长期合同时代，之前暴涨暴跌的走势将宣告终结。

　　2018、2019平稳运行后，今年受疫情影响煤炭供应增量有限，且中澳关系的恶化，从5月份通关时间大幅延长到10月份传出中国停止进口来自澳大利亚的煤炭，11月又有贸易商反映部分已到港锚地澳煤被要求尽快驶离港口。需求端，复工复产加上冷冬效应，导致动力煤供需格局持续紧张。虽然前期保供限价导向颇强，但上周全国55港口动力煤库存第二周降至5000万吨以下，达4817.9万吨，较7月末的6479.3万吨下降25%。

由于国家强化煤炭进口管控，年底进口额度不足成为常态，较多进口煤会提前到港，以期在年初进口额度释放时集中通关。近3年来，澳洲动力煤一季度进口量在6000万吨上下，如若明年一季度澳煤进口停滞，国内供应量将直接减少6000万吨左右，即便印尼煤进口量大幅增加也很难完全补齐缺口。

国内方面，年底各地安全生产形势严峻，各地均在加强产地安全和环保检查。上周五重庆吊水洞煤矿发生重大事故，国务院安委会已约谈市政府，安全生产紧箍咒只会越来越紧，国内煤矿生产难有增量，煤矿库存持续下降。而明年春节复产时间延迟到2月下旬，一季度国内煤炭供应增量仍然不容乐观。

从持仓情况来看，市场预期表现的较为明显。截至12月4日收盘，动力煤2102、2103、2105合约的持仓量分别为2.76万手、4.23万手、4.71万手。过去几年2105合约持仓量在11月底便对其他合约形成绝对优势，但当前主力依旧恋战2101合约，并形成强劲拉涨势头。而自动力煤期货上市以来，2月合约首次出现如此规模的持仓量，近期2103合约持仓量则持续上升，都是基于明年一季度现货供应偏紧的预期，一定程度上反映了下游对明年年初现货资源偏紧的担忧。

基于当前动力煤的供需紧张问题，11月30日，海关总署召集各关区召开相关会议，对煤炭进口通关进一步放松并加速。距离上次中国和印尼签订15亿美元煤炭合同不到一周，又传出华南11月30日前到锚地的煤炭(除澳煤外)都可以清关，消费地不限省内和省外，今年一直以来的进口煤限制异地报关的条令在年底松动，也表明解决供应问题的紧迫性。只不过，新增加的2000万吨进口额度下发至终端电厂后，积极调货至运输到厂仍需时日，暂时无法缓解供给紧张。

不过至少这已经反映出价格持续上冲引发的政策调控风险。后续随着进口煤补给到位，特别是低硫印尼煤的到位，将精准解决目前低硫煤缺口，平衡总体供应形势。另外，2021年度全国煤炭交易会今年12月8日至10日将在太原召开，大型煤炭企业将与用户努力在2020年12月底前完成签订中长期合同工作。中国煤炭运销协会副理事长冯雨介绍说，中长协“基准价+上下浮动”的定价机制不变，其中基准价仍然是535元/吨，预计煤炭签约总量将达到10亿吨以上。如若在政策指导下，中长协签订价格偏低，期货价格难以维持高位。而且，澳煤进口问题已引起澳方高度关注且澳方表露出协商解决意向，也不排除澳煤进口政策仍有发生变化的可能性。高期价、低成交，叠加政策调控风险，做多2101合约需谨慎，02、03合约未来运行态势或许可以稍加关注。