每周一谈：电新行业2020Q4基金持仓分析

每周一谈

1．每周一谈电新行业2020Q4基金持仓分析

电力设备及新能源行业2020年底基金持仓金额占行业市值2．6％，环比减少0．49pct，占比在中信30个板块中位列第11位，处于中游水平。

从基金持股角度分析，在截止2020年底的64．23万亿A股总市值中，电新行业占据3．44万亿市值，占比5．3％。在同期基金总持仓1．79万亿中，电新行业占据893．5亿，占比5％，整体处于中上配置水平。

整体来看，2020Q4行业样本公司基金持股占市值比例（后面简称为“基金持股比例”）为7．53％，环比上涨0．52 pct，且全年基金持股比例呈上升趋势。

针对上市公司的基金持股比例情况，我们选取电力设备与新能源行业具备代表性303家公司作为统计样本，划分为风电、光伏、核电、新能源车、电机电控、电源、电站设备、一次设备、二次设备9个子行业进行分析。新能源车、光伏基金持股水平高于行业平均，除新能源车、风电外，其他子行业均有所下跌。

资金向头部优质企业集中。从各公司基金持股比例分布情况来看，各季度波动情况较大，绝大多数上市公司的基金持股比例在5％以下，在全行业基金持股比例上升的同时，高基金持股比例的公司数量相对稳定，说明基金资金更多地流向头部企业。

我们从样本中选取重点公司进行分析。2020Q4电新行业重点公司的基金持股比例波动相对平衡，其中锂电池行业基金持股比例上涨幅度较大，持股比例普遍较高，持股比例超过20％的四家公司均属于锂电池产业链，分别为新宙邦、赣锋锂业、科达利、亿纬锂能。持股比例超过10％的有17家企业，数量环比持平。

从子行业情况来看，我们选取光伏、风电、新能源车三个子行业，对其重点公司进行分析。

光伏行业各公司基金持股比例的分布情况较为分散，大部分公司基金持股比例变动幅度在5 pct以内。隆基股份、通威股份、中信博等龙头企业虽然基金持股比例有所下降，但依旧相对较高，阳光电源、福斯特、亚玛顿、天合光能等优质光伏企业具有增长潜力，侧面反映行业集中度不断提升的趋势，龙头公司投资价值再次凸显。

2020Q4是风电抢装高潮，12月完成装机47GW，占全年比例66％，超行业预期。风电行业整体基金持仓比例环比有所上升 ，但绝对比例远低于行业平均配置水平，且各公司分布情况较为分散，日月股份、明洋智能、振江股份、运达股份基金持股水平较高。

2020下半年新能源车市场持续高增，全年销量137万辆，超行业预期，主要原因在于下半年多款热销车型相继投放，刺激市场需求，行业快速复苏。目前我国新能源车行业已基本脱离补贴驱动的约束，在行业快速发展的背景下，新能源车产业链相关企业正处于激励竞争阶段，二线电池厂以及上游原材料企业具备较大发展空间。

2021年光伏、陆上风电进入脱离补贴的平价时代，新能源车国内畅销车型拉动行情复苏、欧洲市场超预期增长，行业龙头将受益于需求端持续旺盛，业绩确定性增强，同时广阔的行业空间亦为优质二线厂商提供新的发展契机。推荐关注光伏优质企业通威股份、特变电工、隆基股份、天合光能、阳光电源、福莱特、亚玛顿，风电优质企业中材科技、明阳智能、东方电缆，锂电池产业链相关优质企业宁德时代、当升科技、亿纬锂能、星源材质、汇川技术。

投资摘要

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市场回顾

截止1月29日收盘，本周电力设备及新能源板块下跌6．86％，相对沪深300指数上涨2．95pct，本周在中信30个板块中位列第26位，总体表现位于下游。从估值来看，当前行业整体60．46倍水平，处于历史高位。

子板块涨跌幅核电（＋1．57％），输变电设备（－4．68％），配电设备（－5．85％），太阳能（－6．18％），风电（－7．79％），锂电池（－10．54％），储能（－11．17％）。

股价涨幅前五名嘉泽新能、盛弘股份、电光科技、银星能源、锦浪科技。

股价跌幅前五名京运通、雅化集团、万里股份、禾望电气、赛伍技术。

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行业热点

新能源车特斯拉2020全年交付达50万辆，营收同比增长46％。

3

投资策略

新能源车国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，2025年EV乘用车平均电耗降至12kWh／百km，新能源车市占率20％，推动汽车产业电动化转型。锂电池产业链价格上游材料继续上涨氢氧化锂（＋9．2％）、六氟磷酸锂（＋7．4％）、四氧化三钴（＋6．7％）涨幅较大；正极材料价格上涨LCO（＋5．6％），NCM523（＋2．9％），其余价格稳定。看好三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏2020年光伏装机48．2GW，同比增长60％，创历史新高，远超市场预期。本周光伏产业链价格硅料价格上涨，单晶（＋0．93％），致密料（＋1．16％）；进口硅片价格下跌（－0．23％～0．38％）；单晶电池片普遍下跌（－0．79％～1．67％）；光伏玻璃2．0mm（－1．43％）；其余价格保持稳定。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电2020年风电装机71．6GW，同比增长178％，远超预期。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

4

投资组合

隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20％。

5

风险提示

新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。

报告正文

1

行业热点新闻

特斯拉2020全年交付达50万辆，营收同比增长46％。1月28日，特斯拉终于交上了2020年的最终成绩单。2020年第四季度，特斯拉总营收为107．44亿美元，同比去年增长46％。全年减去资本支出后的营运现金流达28亿美元，全年营业利润率达到了行业较领先的6．3％，已连续六个季度实现盈利。交付方面，2020年总交付量为499647辆，非常接近全年50万辆的交付目标。特斯拉预计，接下来的几年中，车辆交付的年均增长率会达到50％。

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投资策略及重点推荐

新能源车1）国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，其中提到2025年EV乘用车新车平均电耗降至12kWh／百公里，新能源汽车新车市占率达到20％左右，引导新能源汽车产业有序发展。2）明确2021年补贴方案，与2020年4月发布的退坡标准要求一致，在2020年基础上退坡20％，城市公交、道路客运、出租（含网约车）以及物流等车辆退坡10％。3）多部门联合多家国内新能源车企展开新能源车下乡活动，将推动中低端新能源车市场扩张。4）疫情期间经济下行压力大，新基建成为拉动经济的重要推手。充电桩作为新基建重要一环，在2020年政府工作报告中被提及，将迎来投资加速，预计2020年全年将完成充电桩行业投资100亿元左右。本周锂电池产业链价格变化情况锂电池价格稳定；上游原材料价格普遍上涨，四氧化三钴价格上涨（＋6．65％），硫酸钴价格上涨（＋3．65％），六氟磷酸锂价格上涨（＋7．35％），碳酸锂价格上涨（＋4．68％～6．73％），三元前驱体价格上涨（＋2．66％），钴粉价格上涨（＋2．66％～2．73％），氢氧化锂价格上涨（＋9．92％），硫酸镍价格上涨（＋1．63％），电解钴价格上涨（＋2．13％），铜箔价格上涨（＋1．19％）；四大材料环节中，正极材料价格上涨钴酸锂（＋5．64％），三元材料（＋2．85％），负极材料、隔膜、电解液价格均保持稳定。我们看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏1）2020年光伏装机48．2GW，同比增长60％，创历史新高，远超市场预期。2）工信部发布最新征求意见稿，光伏玻璃可不受产能置换限制，但窑炉建设周期较长，短期玻璃供给依旧吃紧。本周光伏产业链价格普遍波动，硅料价格上涨，单晶用硅料（＋0．93％），致密料硅料（＋1．16％）；进口硅片价格下跌，单晶158．75mm（－0．23％），单晶166mm（－0．23％），单晶182mm（－0．38％），单晶210mm（－0．27％）；电池片多晶金刚线价格上涨（＋1．37％～1．88％），单晶电池片普遍下跌，进口M6单晶PERC电池片（－1．67％），国产M6单晶PERC电池片（－1．18％），进口M10单晶PERC电池片（－0．81％），国产M10单晶PERC电池片（－1．1％），国产M12单晶PERC电池片（－0．79％），进口M12单晶PERC电池片（－1．09％）；高功率组件价格下跌，182单面单晶（－1．19％～1．32％），210单面单晶（－1．19％～1．32％）；光伏玻璃2．0mm（－1．43％）。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电2020年风电装机71．6GW，同比增长178％，远超市场预期。2020年风电发电量4146亿kWh，同比增长10．5％，增速同比提升3．5pct。风电红色预警全面解除，新疆、甘肃大批存量项目释放，内需强劲。国家发布支持新时代西部大开发指导意见，加强可再生能源开发利用，风电、光伏将迎来新的发展机遇。《中国风电产业地图2019》报告正式发布，2019年，中国分散式风电（分散式、分布式、智能微网）新增装机容量为300MW，同比增长114．8％。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资国网经历领导更换，对于特高压的重视程度不断提升，特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年特高压投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。此外，我国首次在高海拔地区成功实施750千伏输电线路带电作业。电网投资逆周期属性已被市场重视，2020年逆周期操作将是稳步经济的重要推手，电力投资具备发展空间。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

核电2020年1－12月核电发电量3663亿kWh，同比增长5．1％，增速同比回落 13．2pct，发电利用小时数为5521小时，比上年同期增加69小时。截至今年10月底，中国在运核电机组48台，总装机容量4988万千瓦；在建核电机组14台，总装机容量1553万千瓦。昌江核电二期和三澳核电一期获核准，两个项目有效总投资超过700亿元。海外方面，波兰首台核电机组拟在2033年前投运，韩国拟在乌克兰建设APR－1400机组。中核田湾7、8号、徐大堡3、4号核电机组汽轮机合同签订，将分别于今年年底和明年中开工。我们看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。

电力供需2020年1－12月，全社会用电量累计75110亿kWh，同比增长3．1％，增速比上年同期回落1．72 pct。2020年1－12月非化石能源发电量快速增长，其中风电（＋10．5％）、光伏（＋8．5％）、水电（＋5．3％）、核电（＋5．1％）、火电（＋1．2％）。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势。我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份。

储能发改委正式明确新基建范畴，受此利好，充电桩“地补”政策密集出台，预计今年全年完成投资约100亿元，新增公共桩20万台，新增私人桩超过40万台，新增公共充电站4．8万座。中国的电化学储能能力达到170万千瓦，预计未来几年储能市场将继续稳步增长。工信部公示了第五批《锂离子电池行业规范条件》企业名单，共有15家电池企业入选。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美，户用储能龙头派能科技。

我们本周推荐投资组合如下

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市场回顾

截止1月29日收盘，本周电力设备及新能源板块下跌6．86％，沪深300指数下跌3．91％，电力设备及新能源行业相对沪深300指数落后2．95 pct。

从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备及新能源行业本周跌幅为6．86％，在中信30个板块中位列第26位，总体表现位于下游。

从估值来看，电力设备及新能源行业近期整体持续上涨，当前60．46水平，处于历史高位。

从子板块方面来看，储能板块下跌11．17％，锂电池板块下跌10．54％，风电板块下跌7．79％，太阳能板块下跌6．18％，配电设备板块下跌5．85％，输变电设备板块下跌4．68％，核电板块上涨1．57％。