动力煤补库存或延续至7月下旬

在工业品中，动力煤需求表现出明显的季节性。需求高峰表现为北半球的夏季需求和冬储行情。这种波动与气温有关。当气温达到30摄氏度以上和零度以下，空调用电需求和供暖需求都会额外动力煤的消耗。电厂作为供电和供热主体，需要提前备货已应对紧张局面，这就形成了在夏季和来临之前，海运煤需求大幅增长。主要表现在电厂派船增加，用船紧张，海运费上涨，港口船舶大量排队的现象。

根据历史经验显示，补库存多数发生在5月至6月期间。2016年补库存发生在5月中旬，秦皇岛和黄骅港锚地船舶数量出现大幅增长。多名船东反映，订船电话不断，很快船期已经排到6月份。随后的两周里，锚地船舶数量开始增加，截至上周末，黄骅港锚地船舶数量100艘左右，环比增长50%以上。补库存导致港口库存下降，部分煤种短缺，价格开始上涨。最新消息，各大煤炭企业7月份上调价格15元/吨，5500大卡动力煤离岸平仓价格至417元/吨。

种种迹象表明，2016年动力煤补库存有可能比16年时间更长。主要有几点原因：一是港口中心发生了很大变化。2015年末开始，神华放开专有铁路朔黄线，市场户可以通过专用线在黄骅港下水。由于朔黄线运距短，价格有优势，企业纷纷选择从朔黄线下水，导致下水煤重心由秦皇岛转向黄骅港。而大量船舶排队导致，补库效率大大降低，补库存时间拉长。二是2016年以来，主产地各省实施供给侧改革。山西、陕西、内蒙古实施276天工作日核定产能。同时同煤、中煤年内目标定性为减亏，意味着弹性生产的开始。最新的港口调入量显示，即使在补库旺季，大企业仍然控制产量，使补库时间被拉长。三是贸易商囤货惜售的情绪重新高涨。经历了3年漫长的熊市，贸易商今年看到了价格的转折，所以基于对后市的看好，囤货数量比较大，使原本紧张的情况加剧。

期货市场远期价格与现货价格和预期有很大关系，由于补库情绪的高涨，期货价格一路走高，截至6月29日收盘，ZC1609合约已经升水现货30元/吨，基本反映9月预期涨价空间。而9月作为传统淡季，价格有回落可能，这种可能只有等到补库结束，需求下降才能体现出来。鉴于动力煤补库存周期有可能拉长，我们给出动力煤期货价格判断在430附近横盘，并且时间延长至7月下旬。