油价波动对下游品种影响几何？

众所周知，原油是最主要的工业原料，几乎是所有能源化工品种的制备基础。因此，化工品种与原油有着千丝万缕的联系。然而，化工期货品种的价格走势有时并不完全跟随原油价格波动。我们该如何看待原油对化工品种的影响呢？

石化行业生产线长、涉及面广、产品众多，在交易所上市的化工期货品种——PTA、PP、LLDPE、甲醇只是众多化工品种中的几个。简单讲，原油是化工品种的原料。这几个化工期货品种与原油之间的关系有什么特点？笔者认为主要有两方面。

一是间接性。原油并不是制备化工品种的直接原料。以PTA为例，PTA的直接原料是PX，而PX由石脑油制备，石脑油才是原油常压蒸馏后的直接产物。因此，原油要想制备获得PTA，至少要经过石脑油、PX两个环节，原油的价格波动在影响了石脑油和PX后，其对PTA的影响能力已经被弱化了。这个特点在PP、LLDPE、甲醇上同样适用。这种间接性无疑使得原油对化工期货品种的影响力受到制约。

二是滞后性。石化行业产业链很长，原油价格的变动对末端化工品种的影响需要层层传递，这势必需要一个过程。然而，很多时候，原油价格的涨跌确实在短时间内影响了化工品种的盘面价格。笔者认为，这种影响一方面印证了期货价格是对未来市场表现的预期，另一方面也反映了投资者心理层面的变化。但是，投机不能长期左右市场，价格走势最终还是会回到基本面上。

有种观点认为，去年原油价格的波动对化工期货品种的影响很明显，而今年，这种影响有所减弱。为何会有这样的感觉？以PTA和原油为例，2014年中旬到2016年2月，WTI原油价格从107美元/桶下跌至26美元/桶，跌幅为76%。同期，PTA价格从7500元/吨下跌至4200元/吨，跌幅为43%。而今年2月至今，原油价格从26美元/桶上升至50美元/桶，涨幅近100%，但PTA价格从4200元/吨上涨至5100元/吨，涨幅为21%。从涨跌幅度看，今年原油和化工期货品种的相关性确实不如往年。

但是，在考量原油对化工期货品种的影响时，关注原油价格的绝对值波动同样重要。在上述两个时间段，虽然原油价格的涨跌幅度与PTA价格的涨跌幅度相关性甚小，但是WTI原油价格每下跌1美元/桶，所对应PTA价格的下跌值却相差无几。因此，在低油价下，关注原油价格涨跌的绝对值会比关注涨跌幅度更有意义。

此外，当原油价格处于振荡状态时，其变动对化工期货品种的影响有限。同样，以近期的PTA和PP价格走势为例，今年6月至今，WTI原油价格在振荡中小幅走低，PTA价格在此过程中却未出现明显下跌，PP价格甚至有较大幅度的上涨。

综上所述，商品价格走势既取决于成本，也取决于供需格局。当原油与化工品种的基本面相对稳定，即出现趋势性行情时，其对化工品种价格的影响力得到强化，而其余环境下，原油与化工品种的相关性减弱。