煤价大涨50元库存减少再涨难不？

煤炭供需缺口仍将继续，持续去库存与短期高需求刺激煤价涨势不改，供给侧改革持续性有待考验，去产能政策仍需细化。

截止7月25日，七月沿海六大电厂平均库存1188.2万吨，环比6月减少41.3万吨，降幅3.36%；平均日耗61.2万吨，环比6月增加1.7万吨，环比增幅2.86%；日耗环比增加而电厂存煤量一直下降，显示着短期内电厂高耗煤需求。从中转港口库存来看，秦皇岛港煤炭库存连续跌破300万吨，为历史低位。

从生产企业库存来看，原煤产量持续减少，去产能效果凸显，煤企处于持续去库存阶段，根据统计截止6月末，煤炭企业存煤1.2亿吨，比年初减少800万吨，降幅6.2%。在生产、流通与消费三个环节均处于低库存情况下，阶段性的消费旺季刺激煤价上涨的弹性更大，短期内供需缺口仍将继续。但从需求来看，2016年上半年煤炭消费量18.1亿吨，同比下降4.6%。所以，从中长期期来看，供给侧改革是3-5年渐进式的过程，且在需求下滑、价格持续上涨仍需考验供给侧改革政策的持续性。

煤价大涨50元，煤炭供需错配加剧

截止7月25日，北方港口5500大卡下水煤价格涨至420元，比年初的370元上涨约50元，主要原因是自去年年底起，煤价持续下降，国内煤企亏损严重、年底矿上放假和神木部分矿难等因素的影响导致煤矿限产加剧，煤企及港口煤炭库存均出现持续下降，需求阶段性的恢复刺激了煤价的上涨。而在6月底下游电厂需求快速恢复，加大了对煤炭的采购需求；再加之4月份国内煤炭主产区持续执行“276工作日制度”，煤炭产量连续同比大幅下降，从而推动煤价在6-7月份出现较大幅度的上涨，港口煤炭资源的紧张也刺激了港口现货价格的上涨。

秦港港口库存跌破300万吨，同比下降60%，港口资源紧缺

受上游煤矿限产等因素的影响，煤炭调入量持续减少，导致港口资源相对紧张，特别是在6月份下游电厂季节性需求恢复加大了对煤炭的采购，导致港口煤炭库存快速下降。截止7月25日，秦港煤炭库存跌至275万吨，同比下降60%，比年初下降16.7%；广州港库存173.3万吨，同比下降29%。曹妃甸港库存178万吨，同比45%，黄骅港库存维持在150万吨水平上。港口资源的紧张刺激了港口现货贸易商惜售、看涨氛围浓厚的情绪，导致港口煤价持续上涨。

电厂库存降至历史低位，季节性需求刺激煤价大幅反弹

截止7月25日，7月份沿海六大电厂平均库存1188.2万吨，环比6月减少41.3万吨，降幅3.36%，相比去年同期下降5.0%，在7-8月份用电高峰季节库存处于2011年同期低位，旺季补库需求的强烈刺激煤价保持良好涨势。

276政策执行好于预期，煤炭供应量收缩效果明显

上半年煤炭限产政策取得非常显著的效果，自4月开始主产区煤矿执行276工作日制度，全国原煤产量同比开始出现大幅下滑。截止6月份，全国原煤产量27754万吨，同比下降15.6%，4-5月同比降幅分别为11.5%和15.2%；上半年累计产量16.2亿吨，累计同比降幅9.7%。根据能源局统计口径2015年年底煤炭产能35.15亿吨，核减产能16%后新产能约为34.5亿吨，如果完成执行276工作日制度，预计2016年原煤产量在32亿吨左右，供需将出现较大缺口。

因此，在供需出现较大缺口情况下，煤价飙涨不利于当前经济环境，对现有产能的限产也会造成一定的考验。在煤价临界点情况下，煤炭去产能政策的持续性如何考验？

在上半年煤炭去产能政策取得显著效果，煤价飙涨是否会刺激煤矿复产？近日高层相继发表讲话，对行业内的各种担心释放了明确的信号，坚决执行276工作日制度。当然，国企严格执行国家政策，但普遍担心民营煤矿的复产或者超产会部分抵消国企减产的效果，而民营煤矿主要集中在陕北和蒙东地区。

根据统计数据，陕西省（40%属于民营煤矿）由于矿难整顿的影响，产量在年初出现较大幅度的下降，4月恢复生产后继而执行276工作日制度，1-6月累计原煤产量2.03亿吨，同比下降3.3%；内蒙古区（80%属于民营煤矿）因为2015年煤价持续走低导致40%的民营煤矿主动停产，之后严格执行276工作日制度，原煤产量连续出现下降；截止6月，内蒙古区原煤累计产量4.05亿吨，同比下降11.8%，产量减少明显。

民营煤矿限产超预期，产量下降明显

276工作日政策针对国企及大型民营煤矿影响较大，产量均出现较大幅度的下降，而针对中小民营煤矿来说，主要通过两个措施：一是关停和整顿非法煤矿，二是通过控制煤管票将企业的产量限定在核准产能以内。特别是内蒙古地区，由于前期民营煤矿主动停产占民营煤矿的40%，而在春节后煤企复产的积极性也比较低，整体煤矿的开工率比较低，而在4月份限产政策持续执行后，复产的意愿就更低了，产量出现非常明显的下降。

在目前微利情况下，煤矿复产意愿低

以往民营煤矿普遍超产1-3倍，在超产情况下企业生产成本明显要比正常生产多10%左右的成本，在对核准产能严格控制情况下，企业不愿承担风险。根据了解，陕北榆林地区煤矿属于成本最低、盈利水平最好的煤区，目前的吨煤盈利30-50元，而蒙东的鄂尔多斯的成本都比较相似，吨煤盈利可在10-20元，但煤矿停产率高达40%。

微利情况下，煤矿复产的积极性比较低，主要原因有：产量得不到释放，当前利润不支持复产；煤矿复产时间周期长，露天矿复产需1个月，井矿复产需近2个月；民营煤企缺乏资金支持；企业不仅对煤价持续性持怀疑态度，也不愿去承担风险，对复产比较谨慎。

综上所述，煤炭供应端仍受到限制，限产政策力度在短期内仍有一定的期待，但去产能并非一朝一夕能够解决完成，在3-5年中渐进式地去产能，供需平衡格局维持的时间不会很长。根据相关数据显示，全国煤炭消费量持续下降，2016年上半年消费量18.1亿吨，同比下降4.6%；其中电力行业耗煤8.8亿吨，下降5.8%；钢铁行业耗煤3.1亿吨，下降4.6%；建材行业耗煤2.4亿吨，增长0.4%；化工行业耗煤1.3亿吨，增长6%；其它行业耗煤2.5亿吨，下降9.9%。

中长期来看，需求仍有下降的风险，限产短期的托底效果明显，但持续性仍需进一步观察，且煤企的债务问题也迫切需要解决。因此去产能政策需要更加细化，不仅要完成去产能目标，还要帮助职工分流、财政资金支持煤企关停矿井、支持煤企完成债务置换、煤炭资管公司剥离不良资产等。