大摩：美元与风险情绪和油价负相关关联已破

周四(8月4日)摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，值得注意的是，美元打破了与风险情绪和国际油价的负相关关联。具体观点如下。

油价与诸如铜和铁等工业金属表现出现分化。石油为全球商品，相对全球需求而言，中国石油需求仅占13%。铜及铁矿石方面，中国钢铁需求在全球占比高达50%，因此目前工业原材料价格由人民币主导并不出人意料。人民币贸易加权指数走软暗示工业辅料价格续涨，因投资者将人民币视为提振急需大宗商品的中国经济的工具。近期人民币贸易加权指数延续跌势。

假设人民币贸易加权指数与辅料价格的较紧密负相关关联犹存，那么铁矿石及铜期货价格料与油价持续分化，暗示澳元兑加元仍受买盘支撑。澳元兑美元将不得不上破0.7615，以上测自2013年以来构筑的下降通道上限0.7720。

美元最大的冲击来自本国录得经常帐盈余的货币，令收益率曲线几乎没有，或毫无名义回报。因此全球通胀预期的下滑及当前市场对负利率有效性的辩论，已再度推高实际收益率。有关负利率的辩论始于日本，因日本央行行长黑田东彦暗示将在9月20日-21日货币政策会议上审视所实施的措施。

若日本央行名明确承认实施负利率是政策错误，并撤销负利率，那么欧洲央行、瑞典央行及瑞士央行也可能重新考虑其货币政策，令债市处于不对称风险环境中，与收益率曲线突然转高的情况相悖，为瑞典克朗和欧元上涨的原因所在。这种趋势料持续。