人民币“入篮”打破国际货币“天花板”

10月1日，人民币将正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，成为新的SDR五种构成货币中唯一的新兴经济体货币。“这是国际货币体系改革的一个里程碑事件”，IMF总裁拉加德这样评论。

那么人民币入篮SDR到底意味着什么？它将给中国金融市场带来怎样的影响？人民币国际化道路还将面临什么挑战？

打破国际货币“天花板”新兴经济体重要性凸显

曾在IMF工作二十多年的美国智库彼得森国际经济研究所资深研究员塔米姆·巴尤米说，以前从未有过新兴经济体货币被IMF用作国际交易和借贷货币，人民币加入SDR“精英储备货币俱乐部”打破了这一金融“天花板”，具有重要历史意义，表明新兴经济体不仅在全球经济和贸易中日益重要，在国际金融体系中的重要性也日益上升。

SDR是IMF于1969年创设的一种国际储备资产，用以弥补成员国官方储备不足。人民币“入篮”后，其价值将由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成的货币篮子决定。

巴尤米指出，一国货币成为储备货币通常有两个原因：一是该货币发行国是重要的贸易伙伴，将该国货币作为储备货币有利于促进双边贸易和减少汇率风险；二是以该国货币计价的金融产品流动性好，便于在国际金融市场交易。他表示，IMF正是根据一国货币在全球贸易和金融体系中的重要性来决定其在SDR货币篮子中的权重。

人民币顺利“入篮”，且确定的权重为10.92%，仅次于美元的41.73%和欧元的30.93%。这反映了全球经济格局的变化，体现了崛起的新兴经济体在国际货币体系中话语权的上升，是对国际社会要求改革国际货币体系的回应。

巴尤米认为，人民币“入篮”使得SDR货币篮子更加多元化，更能反映当今世界主要货币构成，有利于增强SDR的代表性和吸引力，进一步完善国际货币体系。

人民币“入篮”将对中国金融市场产生深刻影响

人民币加入SDR是中国融入全球金融一体化进程的重要里程碑，也是人民币国际化进入全新发展阶段的新起点，从这个时点开始，IMF成员国可以持有人民币资产以随时满足国际收支融资需求。

中金公司首席经济学家梁红认为，人民币入篮对中国金融市场具有深刻影响，多项金融改革与开放措施将持续推进：

首先，提高市场准入与数据透明度。中国先后对境外央行类机构开放银行间债券和外汇市场，今年又扩大投资者范围，增加可投资产品，简化业务流程，股市互联互通机制也得以加强，“深港通”启动在即。

其次，改革人民币汇率形成机制，逐渐形成并完善“收盘汇率＋一篮子货币汇率变化”的中间价机制。

三是探索国债的持续稳定发行机制，形成稳定的国债收益率曲线，吸引境外投资者进入。

另外，人民币国际化还需要全球支付清算体系支撑。目前，人民币清算行已在世界20多个主要国家和地区建立，遍及亚洲、欧洲、大洋洲、非洲、美洲，实现五大洲24小时全天候覆盖的人民币清算网络，可以说人民币已经完成全球化布局。

市场分析人士指出，人民币加入SDR而采取的市场化改革措施将影响中国金融格局，这些措施既为解决入篮的技术障碍，也促使中国金融体系走向开放、直面挑战。人民币国际化，从根本上是要让人民币成为国际上通用的交易手段、计量单位和财富储存手段。中短期内，加入SDR并不意味着人民币已经成为国际化货币；从中长期看，人民币加入SDR将有一定潜在利好，为金融机构的跨境业务带来发展空间。

解决世界货币难题还需中国智慧

对于造成当下国际货币体系内在不稳定的“特里芬难题”，清华大学中国与世界经济研究中心主任、苏世民书院院长李稻葵表示，美国货币当局因为本国经济复苏尚可就准备加息的情况，正是美元充当世界货币带来的“特里芬难题”的新体现。

李稻葵说，“特里芬难题”始终存在，只不过在不同历史时期表现不同。比如在历史上，美国根据自己的需要管控互联网泡沫收缩货币政策，导致经济蓬勃发展的东南亚地区出现美元短缺，带来亚洲金融危机。而当前美国经济恢复情况相对其他发达国家而言还不错，美联储就开始考虑转向紧缩货币政策。但从世界经济的角度看，作为国际货币的美元还没到“被紧缩”的时候，因为世界经济并未完全恢复，需要更多流动性支持。

李稻葵指出，美国当局还是基本按照自身需要调整货币政策，对其外部性考虑不足，从而可能加剧世界经济和全球金融市场的波动。这恰恰是“特里芬难题”的本质：世界经济的发展超越了单一货币所能支持的程度。

李稻葵表示，在今年的二十国集团（G20）领导人杭州峰会上，中国方面反复提出扩大SDR使用范围，希望世界各主要国家增加以SDR计价的债券发行等，这些中国建议值得被认真对待。他说，如果不考虑中国智慧，世界经济和货币难题将很难解决。

国际化道路上机遇与挑战并存

“‘入篮’SDR对于人民币国际化，以及提升SDR在国际货币体系中的地位来说，并非终点，未来还有很长的路要走。”李稻葵解释说：“SDR在国际货币储备中的比例还不大，在国际金融交易中的使用范围也有限，要取得重大进展，还需要时间，还要把握好航程。”

业内人士表示，人民币加入SDR后不一定马上引起资产配置的巨大变化，国际投资者会否增持人民币资产还取决于投资工具是否丰富、市场的开放程度、基础设施建设是否完备等因素。

彭博有限合伙企业董事长高逸雅认为，从长远看，人民币的市场化程度越高，国际化水平就会越高，更富有弹性，便能够吸引更广泛的外国投资者和市场参与。人民币作为国际贸易结算和投资货币的潜力是巨大的。

招商银行高级分析师刘东亮则坦言，人民币要想在国际储备中占据一席之地，根本上还是要看人民币在国际应用中的接受度、便利性和流动性。

巴尤米认为，随着人民币国际化发展和中国在全球经济中影响力上升，人民币在全球外汇储备资产中的比重也将上升，但人民币要想成为主要国际储备货币，还需要中国进一步推动经济和金融改革，增强汇率灵活性，放松金融市场管制和开放资本账户。不过他也提醒，中国要注意把握好金融改革次序和开放节奏，过快开放资本账户可能带来金融风险。

巴尤米认为，如果中国金融改革和人民币国际化进展顺利，未来全球可能出现美元、欧元、人民币“三足鼎立”的储备货币格局。