11月原油振荡加剧 反弹行情出现概率大

有望迎来反弹

9月底以来，油价在限产预期的转变下先抑后扬。而进入11月以后，美国大选和限产会议两大关键事件，都将对原油市场供需格局形成重大影响。

OPEC或再尝试提振手段

9月28日，OPEC意外提出将产量维持于3250万—3300万桶/天的水平，是OPEC时隔8年后首次主动减产，原油供需平衡很可能将提前至2017年上半年实现，原油供需格局转变的预期曾支撑油价一路上行，创一年多以来的新高。但是10月底关于限产细节的讨论会议未达成实质性结果，产油国间分歧凸显，加之OPEC及俄罗斯原油产量持续大幅增长，限产预期骤降，油价早前涨幅被完全吞噬。

假若OPEC未能达成任何限产协议，市场对于主要产油国将大幅提升产量的担忧倍增，供需平衡还将推迟实现，油价将挑战新低，使提出限产事与愿违。故笔者认为，OPEC并不会彻底打破限产预期，而本周一OPEC秘书长重申对于限产的坚持也印证这一判断。在限产会议前，OPEC及俄罗斯等相关产油国很可能再度尝试释放限产预期以提振油价。

限产即使达成，能否遵守仍存疑

长期徘徊于45美元/桶上下的油价使得高度依赖石油收入的OPEC各国及俄罗斯面临严峻财政压力，出于避免限产破裂后油价重回低位的考虑，产油国仍有动机达成限产。但限产仍旧面临重重阻力。内忧外患之下，被迫达成的限产协议可能只是一个宽泛的框架，诚意有限，约束力不足，并且一旦美国原油产量出现了明显回升，限产收效削弱和份额忧虑之下，这一协议也将面临终结。

对OPEC来说，这种机动的应对方式并不陌生，OPEC于2011年12月在维也纳会议上制定了3000万桶/天产量上限，但事实上，之后的4年中，仅有10个月总产量达标，且这一产量上限最终在2015年底被取消。如今的限产也可能步其后尘，在实现短期提振之后，随着产油国违约行为的出现，限产对于油价的支撑作用也将减弱。

综合而言，11月原油振荡加剧，并有大概率出现反弹行情。笔者预计假若希拉里当选，而限产会议前产油国再度尝试提振油价，近期原油将呈现42—52美元/桶的振荡上行走势。但是长期来看，假若限产达成，一旦油价回升至55美元/桶以上，将加速美国页岩油复苏，届时，美国产量复苏削弱限产收效，加之限产参与国维护市场份额而开始违约，将意味着限产行情的终结，油价回升将难以延续。