王文彪低价注入光伏资产背后：冀北项目仍未建成并网

8月24日，面对上交所的问询函，亿利洁能选择了延期回复，围绕从实控人王文彪方面收购光伏资产的一些疑问尚未得到解答。

通过对比规模类似的光伏发电项目所需投资可以发现，王文彪拟注入的4家光伏企业作价类比颇低。但“低价”背后的一些情况，如应收账款、电费权益被抵押等问题受到交易所的紧密关注。

最为关键问题在于并网，由于相关政策的规定，今年6月30日之后并网的项目都面临电价补贴大幅下调的问题。如今这一“630窗口”已经关闭，但这一批资产中位于冀北地区的光伏项目却仍未建成并网，即使未来并网，或也将面临下调后的电价。

此外，冀北地区项目已备案装机容量超过800兆瓦都未并网发电。而亿利洁能方面告诉《每日经济新闻》记者，实际建成的为240兆瓦。而按照业内人士测算认为，建成未并网每月损失应在上千万元。

实控人注入资产跨界光伏

亿利洁能8月5日发布的交易预案显示，亿利洁能将向亿利集团，以及王文彪控制的亿利资源控股有限公司购买光伏发电相关资产的部分和全部股权，涉及四家企业，其中两家位于内蒙古鄂尔多斯，两家位于河北张家口，合计已经并网360兆瓦，总备案装机容量高达1235兆瓦。

亿利洁能首次跨界进入光伏行业的规模并不小。预案披露的财务信息显示，不计河北省主打“光伏扶贫”的50兆瓦项目，已经并网的光伏企业盈利能力相比上市公司颇具吸引力。虽然两家并网的光伏企业2016年合计营收规模不过2.5亿元左右，但合计获取净利润1.35亿元。相比之下亿利洁能2016年营收规模超过110亿元，但净利润仅为2.58亿元。

在不考虑债务和融资租赁等情况对估值的影响下，单就转让价格来说，亿利洁能似乎捡了一些便宜。根据央视网的报道，甘肃省首座沙漠生态500兆瓦光伏电站总投资高达68亿元。而同属于沙漠光伏主体的两家标的企业，已经建成且并网规模达310兆瓦，其全部股权合计预估值仅为10.45亿元，评估增值率微可不计。

此外，合并备案装机容量超过800兆瓦的张家口京张迎宾廊道生态能源有限公司（以下简称迎宾廊道）全部股权预估值3.89亿元，评估增值率为负数。公告显示，亿利洁能对光伏资产采用的预估值方法是资产基础法。业内人士介绍，光伏电站建设依据环境不同涉及到土地整治、生态修复等众多前期投入因素，采用该估值方法则只计算资产和负债的价值。

然而，王文彪方面并非一直如此“慷慨”。2010年亿利洁能从集团购买的一煤炭资产（东博煤炭），当时评估增值率就达1367.41%，在此后的业绩承诺期，该资产也没有完成承诺。

建成难并网收益白白损失

慷慨的背后是沙漠光伏资产的几大隐忧，对于此次亿利洁能从实控人手中收购光伏资产，上交所提出几大疑问。首先是，两大沙漠光伏企业因债务问题和售后回租式融资租赁，质押了电费权益以及应收账款。这对上市公司持续经营能力的影响究竟几何，由于亿利洁能延期回复，目前尚无从得知答案。

同样悬置的是迎宾廊道的光伏项目能否并网的问题，这一问题正每时每刻地对资产产生实际的影响，随着发出的电力无法并网，迎宾廊道面临的是实实在在的损失。

《中国能源报》报道，国家电网在6月30日两天前，突然下发通知指出，冀北地区2016年可利用小时数低于规定的1400最低利用小时数，同时弃风弃光“双降”目标也未完成，因此冀北地区所有光伏项目将不能放行并网。亿利洁能购买资产的预案显示，迎宾廊道所属四座光伏电站便受此影响面临不确定性。

“6·30”对光伏行业来说是一个极为重要的时间节点。在此节点之前并网的光伏项目，享受上一年的补贴电价；之后并网的项目，则享受新一年度的光伏上网电价。“一前一后”的补贴电价差距颇大，且时限长达20年。以2017年为例，一、二、三类资源地区，“6·30”后并网的光伏项目，电价补贴下调幅度在13%至19%之间。

光伏亿家创始人刘昶告诉《每日经济新闻》记者，此事件受波及的企业众多，迎宾廊道地区的光伏电站作为冬奥会筹备的光伏领跑者项目，也未能幸免。

亿利洁能方面则向记者表示，迎宾廊道实际建设完成的装机容量为240兆瓦，其余备案待建设装机容量560兆瓦，须根据国家能源局等部门下发并网计划指标后，陆续开工建设。刘昶认为，冀北地区的并网问题短期内难以解决，“你不管备案了多少，我电网只能消纳那么多，要等消纳率恢复正常，或者火电继续降低比例等等，总之需要时间。”

无法并网的损失并不难估算，刘昶算了一笔账，200兆瓦一年发电量2.4亿度，平均一个月一千多万度，不能并网导致的每月的收入损失应该为一千多万元。