中石化：低油价成常态 我们不打价格战

随着中石化（00386-HK）日前公布业绩，「三桶油」的半年业绩已全部出炉，中石化以多赚近80亿人民币，成为「三桶油」当中最赚钱的「一桶」。业绩表现理想，主要受惠原油价格大幅回暖，令下游石油石化产品销量价格大升，带动营销分销及化工业务盈利增长，不过上游的勘探及开发业务则仍然亏损。

换言之，低油价的影响仍未过去，这从中石化上半年的资本开支亦可见端倪。中石化今年上半年的资本开支近160亿，较去年同期的134.7亿有所增加，但距离今年初提出的全年计划1102亿，仍然相差甚远。对此，中石化副董事长兼总裁戴厚良未作解释，仅表示整体投资计划按照投资回报作安排，下半年投资力度必将加大。 

但对于上游业务何时扭亏为盈，中石化财务总监王德华预料，要到2020年，将盈亏平衡点由目前的每桶60美元降至每桶55美元才能实现。而中石化董事长王玉普则预料，现时的低油价将成为常态，非一两年可以改善，就算油价「高也高不到哪里去」，但中石化的上中下游业务一体化可实现优势互补。今年上半年，中石化的炼油业务实现EBIT 298亿，按年增加26.7%；营销及分销业务EBIT按年增加8%；而化工业务EBIT则按年大升近35%至165亿。

今年上半年内地传出加油站之间爆发激烈的价格战，令外界忧虑成品油市场前景。戴厚良表示，自去年内地开放原油进口及成品油出口以来，市场主体增加令竞争激烈，但上半年中石化的成品油销量及盈利水平均有所上升，说明中石化并没有打价格战。期内中石化的成品油总销量按年上升1.4%至9855万吨，当中境内总销量增长0.8%，成品油销售EBIT按年升8%至180.3亿。油价持续低迷，油企亦不得不另谋出路。上游业务方面，中石化将继续增强原油高效勘探，降本增效，加快天然气管网连接，向下游市场延伸推动全产业链发展；另外通过科技手段提升成品油结构调整提高毛利率，发展高附加值化工产品产量等。另外，内地正推进国企混改，中石化亦在业务层面进行混改及重组，早前传出中石化今年将完成销售业务分拆上市，令市场憧憬又一千亿上市公司将诞生。惟王玉普透露，混改方案及上市审批工作需时，料今年上市计划将有所延迟，具体时间难以确定，但最终还是要上市的。现场问答整理：Q 早前传出今年内销售业务将分拆上市，现在进展如何？A 销售公司上市正在积极推进，希望通过上市进一步深化体制机制改革以促进发展，目前关于审批及体制改革方案仍有很多工作要做，2017年上市的目标或有所延迟，但最终还是要上市的，而香港仍然是一个比较有吸引力的市场。

Q 今年上半年派息同比增加了26.6%，公司未来派息政策是否有改变？

A分红政策维持不低于每年回报的30%，公司将充分考虑股东的短期及长期利益。

Q 天然气业务方面，目前管道业务部署进程如何？

A 从内蒙鄂尔多斯到河北沧州的天然气管道已经获批，目前正在做启动的前期工作，具体时间表还需时确认；至于川气东送2期下个月将正式开工。预期到2020年，天然气的规划产能到2020年达400亿立方米。

Q 中石化近年在地热能源方面有很大突破，未来该业务对公司的影响如何？

A 地热是中石化的新兴业务，目前正在积极推进，也与雄安新区进行沟通，等到规模足够大也可以把地热业务上市。

Q 四大炼化基地需要超过1000亿的投资，是否会向社会资金开放？

A 四大基地的投资会根据不同的业务板块采取不同的投资方式，合资或独资都有可能，总体而言是要打造更具竞争力的一体化基地。

Q 今年上半年的资本开支只有160亿，距离早前提出的全年资本开支过千亿仍相差甚远，下半年是否会有大的投资？

A 整体的投资计划按投资回报来安排，下半年投资力度肯定会进一步加大。

Q 与沙特阿美的合作是否有进一步进展？

A 沙特阿美目前正在全球进行招商，中石化现在没有进一步可披露的信息。

Q 混改的进展如何？

A 混合所有制不光是引资，我们参股其他企业也算是混改，我们将根据国家的规定在不同的领域积极推进混改。

Q 预期上游业务何时能实现盈利？

A 低油价下公司的上游业务的确比较困难，目前上游业务的盈亏平衡点是油价每桶60美元，中石化的目标是至2020年降至55美元以下，确保2020年能实现基本盈利。

Q 预测下半年油价水平走势如何？

A 油价难以预测，但整体来说高也高不到哪里去，而且预测这个油价很可能将成为常态，对此中石化已经做好了准备，中石化是上中下游一体化、国内外互相关联的综合性公司，在上游油价比较低的情况下，炼油及销售业务盈利强劲，彼此间可以实现互补，油价低可能是下游业务盈利的好机会。

Q 上半年非油品交易额大幅上升逾50%，如何预测下半年增长？

A 自2014年以来非油品业务复合增长率超过45%，目前该业务正在进一步深化体制机制改革，认为下半年该业务将持续上半年强劲的增长势头。目前销售公司每天服务超过2000万消费者，客户资源超过1.3亿。

Q 未来中石化如何增加原油储量，是否会进行并购？

A 改善原油储量主要靠技术进步及内部深化改革。

Q 中石化对海外资产的策略是什么，是否会出售一些效益不好的资产？

A 中石化的海外资产质量良好，平均油价成本在42元左右，具有很强的竞争力，对于海外资产差的该处理就处理，好的资产该收购就收购，或者跟国际企业合作。

Q 上半年内地传出许多加油站在打价格战，这是属于短期现象还是成品油面临产量过剩？

A 自去年内地开放原油进口权及成品油出口权后，市场主体进一步多元化令市场竞争加剧，但中石化没有打价格战，而是用品牌优势、网络优势及一体化优势积极参与市场竞争，今年上半年中石化的成品油销量及盈利水平都在上升。

Q 未来中石化的主要增长动力是什么？

A 中石化将采取综合措施，油价高对上游业务带来利好，降本增利亦将提高公司盈利水平，另外还来自于科技创新带来的结构调整，例如成品油的质量结构调整及发展高附加值的化工产品等，均可提高盈利水平。