一夜暴涨！原油杀回牛市，美国页岩油繁荣已经见顶？

经过一夜暴涨，WTI原油重振旗鼓，正式杀回牛市，布伦特油价曲线也终于呈现完美的现货升水结构。不可否认OPEC的努力终于有了成果，现在的关键问题在于这样的趋势能维持多久？

本周一伊拉克库尔德人开始公投后，埃尔多安警告土耳其可能切断伊拉克原油出口管道，此后国际油价高涨。布油连破58、59美元关口，收创两年多新高，涨幅近4%；美油连破51、52美元关口，收创五个多月新高，涨逾3%。

WTI原油期货已较今年6月21日的年内低位42.53美元/桶大涨近23%，宣告重回牛市。这是四年来原油市场第六大牛市，也是自今年2月以来的首个牛市。原油牛市通常指较最近低点上涨超20%，熊市则指较最近高点下降超20%。不可否认我们确实看到了OPEC努力的成果，原油价格得到了提升，但现在的关键问题在于这样的趋势能维持多久？

在高盛看来，8月下旬以来的油价上行利好结构已经转变成了一种趋势，而且具有可持续性。金十参考此前报道WTI原油期货曲线已经出现贴水状态，而高盛最新研报指出，上周布伦特原油期货曲线也转为了持续的期货贴水形态，即近期合约价格高于远期，现货价格高于期货。考虑到目前需求强劲、OPEC更大的潜在凝聚力以及页岩油面临的压力，高盛认为现货升水结构将在未来几个月持续下去。

9月早些时候IEA就上调了全球原油需求增速预期，预计现在每天将增加160万桶原油需求。更重要的是，最近页岩油生产活动开始下降，OPEC也被指难有增产之力。

当远期价格不如近期价格时，成本较高的页岩油生产商更难筹措到足够的资金进行生产，可以有效放缓页岩油的生产速率，帮助OPEC消除因自身减产抬高油价给美国生产商带去的可乘之机。在过去的六个星期，页岩油产商闲置了24座钻井平台，这或许表明页岩油繁荣已经见顶。

美国页岩油大亨、大陆能源公司（Continental Resources）创始人哈罗德·哈姆（Harold Hamm）上周接受彭博电视采访时就指出，美国今年的产量增幅可能只有50万桶/日，远没有EIA预测的那么夸张，“他们完全没有考虑美国钻井商现在面临的新情况，我们有能力大幅增产，但我们必须考虑投资回报”。

哈罗德·哈姆猛烈抨击美国能源部，指责美国能源信息署（EIA）大肆吹嘘美国原油日产量增加超过100万桶的预测过于乐观，严重“扭曲”了全球原油价格，令美国WTI油价和全球基准布伦特油价的价差不断扩大，“一旦市场确认EIA在信口开河，美国油价将蹿升至60美元”。

至于OPEC，该组织五个成员国——利比亚、尼日利亚、委内瑞拉、伊朗和伊拉克被指今年的产能已经达到最大化，由于开采投入不足，这些国家已经没有增产的空间。花旗集团全球大宗商品主管埃德·莫尔斯（Ed Morse）指出，与其担忧OPEC增产破坏市场，还不如为明年的供应短缺做好准备。

上周五OPEC与俄罗斯等非OPEC减产协议国的维也纳会谈并未宣布延长减产，但俄罗斯能源部长会后称，即便减产正降低全球过剩供应，一些产油国也讨论了为抑制供应而延长减产。一些分析师此后认为，OPEC与非OPEC产油国再度延长减产只是时间问题。莫尔斯则称，如果延长减产，只会加快供应短缺，而且出现供应紧张的可能是OPEC内部而非其他产油国。

对冲基金等嗅觉灵敏的交易者已经开始行动。CFTC数据显示，截至9月19日当周，对冲基金将WTI原油的净多头持仓提高了32%至208292手。同时，布伦特原油的净多头持仓也增加了8%至464980手，几乎比6月底提高了一倍。当然，市场上也不乏悲观者，摩根大通则对目前的现货升水不太乐观，认为这一价差是临时因素驱动的，在三季度末就会告终。而短暂的现货升水过后，油市的现货贴水会更加严重，库存也会越来越多。