波黑电改投资机会多但风险不可小觑

　　受国内需求增长乏力及产业结构调整等因素驱动，我国电力企业“走出去”已有数十载，目前开始进入平缓期。“走出去”的道路是一条机遇之路，但同时也是一条布满风险和挑战的荆棘之路。

　　对海外电力市场缺乏深度了解使中企海外建设、投资充满了不确定性，为更好地助力我国电力企业带动产能、技术输出，埃森哲将针对国别电力市场推出系列深度研究，并基于大量数据提出针对性观点。这篇文章主要关注波黑电力市场。

　　中国和波黑外长2017年11月签署了《中华人民共和国政府与波黑部长会议互免持普通护照者签证协定》及三个能源项目、一个铁路现代化与重建项目、一个高速公路合作协议，意在推动在“16+1合作”框架下的双边合作，支持中国和当地企业共同参与的波黑基础建设、电力和高新科技等领域的项目投资建议。

　　目前，中国企业已成为波黑能源项目最主要的投资和建设者之一，多家能源企业已相继开展在波黑的项目投资。可以预见，未来包括波黑在内的中东欧国家与中国的区域间合作将有所升级。

　　经历过前南斯拉夫的解体和国家内部战争，波黑目前仍保持着两个实体政府（即波黑联邦与塞族共和国）高度自治的政治体系，在行政管理和市场监管方面相互独立，国家中央政府权力较低。

　　这对其电力系统也产生了深远影响。自2002年开始，政府逐渐开始对电力市场进行改革，但目前除输电侧的国家电网公司和独立系统运营商分别掌管全国范围的电网资产和运营外，波黑联邦和塞族共和国的政策仍由各政府制定，电力体系相互独立互不干涉，导致波黑电力系统难以从整体角度得到提升，发展滞后。

　　与此同时，作为欧盟候选成员国，欧盟近几年提出的电力市场自由化和可再生能源发展目标规划对波黑电力系统产生了推动作用，但目前仍处于起步阶段。我们梳理了波黑电力市场的特点，供大家参考。

　　高度依赖煤电与水电，且短期变化不大

　　受制于资源禀赋的匮乏及发展滞后的经济，波黑缺乏天然气设施基建，也无法负荷过去新能源发电所需要的较高成本，因此至今仍仅有煤炭和水力发电。尽管波黑计划将加大对可再生能源的投资并提供优惠政策，但可以预见未来短期内，波黑电力市场仍然将高度依赖稳定的煤电与发展成熟的水电。

2016年波黑发电结构

　　煤电负荷较高，老化磨损严重 

　　波黑发电机组老化严重，其中水电机组平均服役时间超过45年，煤电机组平均服役时间近40年，是巴尔干半岛地区机组使用年限最高的。同时，煤电作为波黑唯一的火电电源，负荷程度高，近年年平均利用小时数可达5300小时，加速了煤电机组折旧的同时也造成高排放、低能效的问题。2015年，波黑能源强度0.44，远高于世界平均0.19的水平。未来，波黑亟需通过退役或翻新煤电机组并新建电源来改善当前状况。

波黑2007-2016年机组平均利用小时

　　非水可再生能源尚未得到发展，处于窗口期

　　目前波黑非水可再生能源发展程度几乎为零，是巴尔干半岛中非水可再生能源发展进度最慢的国家。相对于传统能源，波黑非水可再生更具发展潜力，加上波黑联邦政府和塞族共和国相继出台可再生能源上网补贴政策，波黑非水可再生能源正处于发展的窗口期。

波黑联邦可再生能源上网补贴价格（€/kWh）

塞族共和国可再生能源补贴价格（€/kWh）

　　电力系统市场化程度低，私有化推进过程缓慢

　　波黑两个政治实体，波黑联邦和塞族共和国的电力系统从市场监管到终端客户皆接受独立管理，且双方市场皆由国有企业高度垄断发配环节，尚未实现欧盟电力市场自由化要求。2016年起，私有企业开始进入波黑发电市场，但市场份额较小。国有企业的寡头优势加上地区电力市场的差异阻碍了新竞争者的进入，市场壁垒较高。预计未来，受限于不稳定的政治因素，电力市场私有化的推进过程仍十分缓慢。

　　带资项目需求大，但需注意回收风险

　　波黑经济长期依赖外国资本，自2008年金融危机以来，在欧洲和世界经济普遍低迷的背景下其经济状况难以得到有效发展，单薄的政府财力难以维持电力市场改革和电力系统升级及建造的费用，许多行动计划因经济原因难以得到有效推进，因此对资金需求极大。为此，波黑政府相继出台对外来企业的优惠政策来吸引投资，降低进入市场的门槛，还加大了对世界大型金融机构的贷款额度来保证国家的基础设施建设。然而同时，需注意波黑电价处于全欧洲最低水平，投资回报水平有待商榷。

　　近年，在中国“一带一路”倡议和“16+1合作”框架的号召下，已有多家中国企业参与角逐波黑亟待发展的电力市场，主要电力项目包括中国能源建设集团承建的图兹拉7号及Ugljevik III燃煤电站，东方电气承建的巴诺维奇及斯坦纳瑞燃煤电站等，中国企业已经成为波黑能源市场投资的主力军。然而，波黑复杂的政治体制，较差的金融市场环境及经济基础增加了国家主权风险和投资风险，进行投资决策时需从多维度进行考量。

　　埃森哲是一家成立于爱尔兰的全球领先战略咨询、管理咨询、信息技术服务和外包服务公司，业务范围涵盖19个领域、40多个行业。在能源电力行业，埃森哲致力于帮助中国电力企业在“走出去”的道路上走得更稳、更远，已成功为国内多家领先电力企业制定国际化业务战略、提供投资并购项目咨询等多项业务，实现端到端服务式体验。（【本文作者，陈城，埃森哲大中华区公用事业咨询董事总经理；王佳玉，埃森哲大中华区公用事业咨询顾问。】）