高盛：大宗商品将迎十年来最佳投资机遇

在2008年的全球性经济危机后，颤颤巍巍的复苏终于转化成坚定的步伐，这也意味着大宗商品在需求基本面上得到改善。

世界银行1月初上调今明两年全球经济增速预期，认为全球经济将在2018年迎来金融危机后的全面回升。世行在最新一期《全球经济展望》报告中预计，2018年全球经济增速将小幅加快至3.1%，较去年6月预测值上调0.2个百分点；2019年预计增长3%，较去年6月预测值上调0.1个百分点。

大宗商品是经济发展的动力，价格走势与现有供求关系紧密相关。全球经济协同复苏将保持商品需求强劲，毕竟经济景气程度上升时，对大宗商品的需求也会不断增加。基于这一判断，有不少机构看好大宗商品的前景。

2017年大宗商品价格屡创近年来新高，整体市场持续走牛，开启新一轮牛市格局。众多机构预测，2018年大宗商品仍将保持慢牛格局。而高盛集团(Goldman Sachs)则更是激进，认为大宗商品将迎十年来最佳投资机遇。自2008年上一轮超级周期结束以来，当前高盛集团对大宗商品的态度比以往任何时候都更为乐观。

国际货币基金组织预测，今年全球经济总体增速可能达到4%，世界第一大大宗商品消费国——中国经济增速将达6.6%。世界各地的工厂高速运转，今年年初摩根大通制造业采购经理指数创2011年2月以来的最高水平。伦敦金属交易所基本金属指数已经上升至2014年以来的最高水平。

高盛分析师认为，大宗商品价格上涨将创造一个良性循环，改善生产者和贷款机构的资产负债表，并扩大新兴市场信贷，进而促进全球经济增长。

随着世界各地经济复苏，工厂开工消耗原材料库存，加之矿业和石油生产商减产，高盛分析师Jeffrey Currie和Michael Hinds预计，铜、铁矿石和原油价格今年将延续涨势。高盛分析师在研报中写道：“现在大宗商品处于2004~2008年以来最好的投资环境中。”

由于用途广泛，铜被视作全球经济的良好晴雨表。对比2016年1月初，铜价已经上涨了2/3。而高盛表示，这仅仅是开始而已。高盛预计，即便2017年铜价已大幅走高，但在未来12个月铜价仍将进一步强势上涨。高盛预计这一被视为全球经济晴雨表的金属今年将跃升约12%，至8000美元，这将是2013年以来的最高水平。根据彭博(Bloomberg)编制的数据，花旗集团(Citigroup Inc。)今年的铜价平均预测为7125美元，德意志银行(Deutsche Bank AG)的平均预测则为7175美元。长期来看，高盛同样看好铜。该机构在稍早的一项报告中称，在技术还没有大幅缩短供应周期以及成本上升的大宗商品市场（比如铜），有着最大的长期价格上升潜力。

除了铜价，高盛表示，由于需求超过了生产商过度收紧的供应，在未来6个月内布伦特原油价格也将升至每桶80美元上方。高盛同时预计未来三个月铁矿石价格将跃升至85美元/吨，较当前水平上涨17%。之前该机构预测期内铁矿石均价只有55美元/吨。此外，高盛预计煤价上涨幅度或将较小，由215美元/吨上涨至220美元/吨，理由是消费者为应对价格上涨可能减少需求。但该预测值仍较高盛之前预期的165美元/吨高出1/3。

2017年有色金属可谓笑傲大宗商品市场，究其原因，中国因素功不可没。活跃于2017年市场的中国大气污染防治行动、供给侧结构性改革、包括中国在内的全球经济增长带来的需求向好等等因素，让有色金属市场整体处于供需紧平衡状态。

一段时间以来，困扰大宗商品市场的主要担忧之一就是担心中国经济将难以保持强劲增长，但中国连续交出高于6.5%的经济增速的答卷已逐步缓解了这一顾虑。

而最新公布的数据显示，7年以来中国GDP首次提速增长，中国经济在2017年以超预期的姿态收官。

国家统计局1月18日发布的数据显示，2017年我国GDP总量为827122亿元，首次迈过80万亿元的门槛；GDP同比增长6.9%，增速较2016年提高0.2个百分点。整体上，全年经济增长好于预期，实现了2010年以来全年经济增速首次回升。

新加坡上市的大型国际物流企业CWT国际董事会主席郭可表示，中国的大宗商品需求将保持旺盛。郭可的乐观情绪基于统计。中国是全球最大的铝、铜、铁矿石、锌、黄金消费国，占到全球需求的三成到六成之间。中国的城镇化进程拉动能源和金属需求。

高盛分析师Jeffrey Currie认为，如今市场都在追逐高科技股票，尤其是脸书、亚马逊、奈飞和谷歌这四巨头的股票，这使得资本被错误地从大宗商品市场中被吸引开。Currie解释称，“我认为这是因为股票市场有前进的推动力，去年股市的表现就很好。而大宗商品的表现则很糟糕。但历史表明了今年大宗商品的表现会超过股市。”Currie指出，历史早就表明了排名应该是大宗商品、股票、债券和现金。

2017年以来，随着钢铁、煤炭、有色等行业供给侧结构性改革的延续及环保限产加码，相关板块股票表现活跃。

据中国证券报统计，2017年国内商品市场有色板块、黑色板块分别实现了16.91%、18.94%的涨幅，其中焦炭、螺纹钢期货涨幅超过30%，沪铜涨幅超过20%；A股市场上多只煤炭、钢铁股2017年涨幅超20%，有色板块更是出现涨幅超90%的龙头概念股。

中辉期货研发部分析师吴世凯表示，2018年钢铁企业去产能是政策主导方向，钢材产量受政策引导趋于回落；以经济结构调整和降杠杆政策重心为导向，传统钢材消费回落，但高端制造业、环保、技改等领域相关的结构性需求改善钢材需求；“地条钢”带来的结构性转移钢材消费增量仍会有效支撑钢材需求。总体来看，2018年钢材产销趋于回落、钢价高位运行。

从宏观来看，华泰期货研究院副院长侯峻认为，2018年全球宏观经济复苏势头强劲，通胀回温，政策从货币宽松转向财政宽松，引导去杠杆和金融监管加强。相关数据显示，大宗商品加息周期的年化收益率普遍高于1983-2017年的平均年化收益率，表明商品在利率反弹周期中表现好于平时。从年化收益率上看，工业品指数整体高于商品指数；从资金流向角度，市场相对看好有色金属以及贵金属。侯峻判断，2018年板块强弱排序为：有色>能化>黑色>农产品。

从股期联动角度来看，近十年的历史经验表明，商品与股票相应标的相关性最强的是能源化工类，其次是有色金属，此后依次为黑色系、农产品、贵金属。期货投资者黄先生认为，从增强收益来看，在商品与股票的投资组合中，在确定性较强的行情中，从两栖投资收益增强效果来看，板块强弱排序为，农产品<黑色系<有色金属<能源化工类。

据投资人士介绍，铜期货上，股期联动就很明显，如果期货出现大幅上涨，接下去一两个交易日股票跟随上涨的概率很高。不过，镍、铜、锌、铝等有色金属分别对应着多只概念股，不同时期，有的个股联动大，有的个股联动小，买哪只股票很考验投资者的选股能力。