中国制造业PMI创8个月新高 二季度经济加速板上钉钉

5月中国官方制造业采购经理人指数(PMI)较前值上行0.5个百分点至51.9%，达2017年10月以来高点。5月非制造业商务活动指数54.9%，前值54.8%，维持稳定扩张。

以下是部分机构分析师对本次PMI数据的点评

国泰君安：二季度经济加速板上钉钉

5月制造业PMI回升0.5个百分点，达2017年10月以来高点，与高频数据表现一致，反应当前经济动能的小幅加速。其中，高炉开工率继续回升，同比增速(-6.7%)较4月(-13.8%)有明显改善;日均发电耗煤量继续回升，增速(18.5%)较4月(5.5%)改善显著;截至5月10日，5月日均粗钢产量较4月上升，其同比增速加快，从4月的4.1%改善至5月的7.3%。

PMI各主要分项，全面改善。其中，新出口订单指数和进口指数为51.2%和50.9%，分别比上月上升0.5和0.7个百分点，均连续三个月位于扩张区间，反映外贸稳中向好。从结构看，新动能支撑作用继续增强。装备制造业和高技术制造业PMI为53.0%和54.8%，分别比上月上升1.3和1.0个百分点，且持续高于制造业总体水平。

后续看，“好”即是“不好”。“好”指的是经济基本面好，市场之前认为的“二季度是经济下行拐点之说”再次被证伪，二季度经济加速板上钉钉。“不好”的是在基本面的支撑下，打破刚性兑付、处置违约的度可能更严格，后续要持续关注信用风险蔓延和拐点，金融周期向下和经济中周期向上形成矛盾，资产价格短期内或承压。

华泰证券：制造业PMI回升主因利润改善

本月PMI回升主因利润改善，4月工业企业利润同比增长21.9%，推动企业增加生产。分企业规模看，大、中型企业PMI分别升1.1、0.3个百分点至53.1%和51%;小型企业下行至49.6%，降至荣枯线下。今年3、4月小企业数据改善主因行业出清、幸存者表现较好，本月价格回升主导下大企业改善更为明显。

近两个月工业数据再次体现出较强的韧性，这与近期PPI回升带动利润改善，进而增加生产直接相关，供给侧主导走势的逻辑依然未变。另外，从提高全要素生产率的角度，预计国家政策可能会增加对相关高端制造业如计算机、高端制药、航空航天、军工、半导体、通信(5G)等行业的投入，以对冲制造业下行压力。

我们认为，工业数据二季度只是暂时的回升，三季度后仍将下行，但全年下行的速度将是缓慢的。今年货币政策转向稳健灵活适度，目的在于拉低长端利率、降低企业债券融资成本，但近期债券信用违约增多预将冲击债券市场，违约潮可能导致一个区域或者一个行业出现发债难问题，增加实体融资压力，本月PMI调查中反映资金紧张的企业比重为40.1%，连续三个月上升。

国务院发展研究中心研究员张立群：5月制造业PMI提高不具趋势性意义

5月制造业PMI指数小幅提高，是该指数在景气区间的短期波动，不具趋势性意义。5月工作日较4月份增加，可能是原因之一。2017年以来，PMI指数一直在荣枯线以上小幅波动，可能是其运行的新特点。

分项指标中，出口订单指数提高，显示今年以来的出口增长态势未出现改变;购进价格和出厂价格指数提高，可能预示PPI涨幅回落过程接近终结;生产指数、采购量指数、进口指数、产成品及原材料库存指数的变化则显示企业生产经营活动比较活跃。