全球股市巨震 贸易不确定性影响新兴市场货币

先是上周四欧洲央行宣布将在年底退出量化宽松（QE），但“明年夏天前不加息”，导致美元跳升、新兴市场货币暴跌；再到上周五升温的贸易摩擦，全球股、汇市场剧烈波动，上证综指更大跌4%。

截至6月19日凌晨收盘，美国道指五连跌。当日美股大幅低开，道指跌300余点，标普500跌1%，创近一个月最大跌幅。科技股集体下挫，苹果跌1.6%，特斯拉跌逾2.6%。中概股走势低迷，阿里巴巴跌逾2%，京东跌逾4%。

同日，沪指收盘跌破2900点，创近两年盘中新低；深成指跌超5%，创业板跌约6%，两市有逾1000只个股跌停。香港恒指跌超3%，创逾4个月新低；韩国首尔综指收跌1.6%；日本日经225收跌1.8%。

新兴市场汇市更是剧烈波动。在岸人民币对美元一度逼近6.47关口，最低至6.4684，刷新1月12日以来新低。其他新兴市场货币波动更甚，据彭博统计，今年以来从印度、印尼、菲律宾、韩国、中国台湾地区和泰国六地金融市场流出的海外资金已达190亿美元，创2008年金融危机以来新高。

眼下，贸易摩擦、政治不确定性仍是阻碍投资者加仓新兴市场货币和股市的主因。就A股而言，机构认为存量股权质押的压力明显加大，但A股仍处于“艰难磨底阶段”，股市绝对估值已低于2016年初由于股市熔断形成的2638点水平。就全球来看，“不久后很可能美股出现回调，结束后亚太股市或引领反弹，就如2015年一样。”管理1450亿美元资产的澳大利亚安保资本（AMPCapital）基金经理纳埃米（NaderNaeimi）对第一财经记者表示。

A股携亚太股市巨震

周二，节后第一天，A股跌幅剧烈，上证综指盘中连续跌破3000点和2900点两个整数关口，千股跌停再现，创2015年1月以来新低。盘面上全线飘绿，计算机板块领跌近8%，银行板块尾盘跌幅收窄。题材概念方面，语音技术领跌近10%。两市成交量较上一交易日明显放量。

机构认为，近期多个市场下跌显然与美国不顾国际贸易规则强行发动贸易争端有关，同时A股又碰上IPO融资量较大以及CDR推进等问题，而股市的下跌本身又牵动了一些股票质押的风险，造成个股短时间内跌幅较大。

“我们估算当前平仓线以下市值规模约为9351亿元，较年初的4593亿元增加103.6%，如果市场再下跌10%/20%/30%，平仓线以下市值规模将增加3057亿/6129亿/10153亿元。50亿~100亿市值上市公司高质押率情况较为集中，行业方面，综合、传媒、农林牧渔、纺织服装和电气设备等行业平仓线以下市值占比较高。”安信证券首席策略师陈果表示。

不过，数据显示A股已经进入底部区间。中航信托宏观策略总监吴照银告诉第一财经记者，虽然目前上证指数仍比2638点高约10%，但是2016年、2017年上市公司的整体盈利增速都在10%以上，所以目前整体估值已经低于2638点水平，更何况今年上半年上市公司整体盈利仍然增长，以目前估值观察会更低。中小板指数和估值与上证相比较为接近，创业板目前的绝对点位已经较2016年一季度低点的水平下跌约20%，所以目前绝对估值更低。这是判断大盘进入底部区间的估值理由。可以说进一步杀跌的空间已经很小。

同时，与外围市场相关性向来高企的港股也备受打击。“港股估值出现明显收缩，跌至历史中位数水平，全球来看，港股估值仍然偏低。但即使是港股盈利预期继续呈现上调，同比增速也较去年回落，市场预计部分高增长行业增速难以持续。”建银国际首席策略师赵文利告诉第一财经记者。

在他看来，下半年市场风险因素较多，美元、美息同步走高，导致新兴市场走弱；欧洲风险、中美贸易战及其他地缘政治风险回升；港元弱势持续而港息加速上行、南向资金走弱以及新兴市场资金流出，导致香港流动性风险增加。目前总体超配能源、原材料，因为受益通胀预期抬高及地缘政治风险推升商品价格。

相比于亚太等市场，美国资本市场的波动并不算大。早在6月15日当日，美股、美债、美元基本保持不变，短期下跌后纷纷收复失地，这也超出市场预期，只是原油、有色大跌，黄金大跌。

“作为消费主导的国家，美国2008年以来特别是2016年以来的经济复苏异常稳固，外部因素并非美国经济的决定变量，在能够确认贸易问题真实影响美国经济，特别是影响美国企业利润之前，美国市场的反应较为平淡。此外，经历了之前几次中美贸易问题的冲击之后，美国市场受到的影响逐渐变小。”九州证券全球首席经济学家邓海清表示。

眼下，美联储预计今年再加息两次，2019年联邦基金利率将达到3.125%（即当年再加息75个基点）。“在加息后期，一旦出现季度盈利环比下滑，同比增速低于10%，则市场见顶的概率加大。目前美股一季度盈利环比增长6%，同比增长16%，仍较为强劲。”赵文利告诉第一财经记者。

新兴市场货币持续承压

6月14日晚，欧洲央行宣布今年末将退出QE，但却意外称“明年夏天前不会加息”，这导致美元暴力反弹，新兴市场货币纷纷下跌，主要亚太市场的资金外流量创2008年金融危机以来新高。

“对于负利率起码还要持续12个月的事实，欧元的反应非常消极。事实上，欧元/美元已经抹平了意大利债市冲击以来的全部反弹幅度。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊（EricRobertsen）告诉第一财经记者。

就在上周四当日，欧元/美元暴跌至1.15附近，美元指数飙升至近95。阿根廷比索对美元日内最深跌逾7%，至历史新低；巴西雷亚尔对美元跌超2%，一度跌破3.80关口，已连跌四日。上周，连今年表现始终较为稳健的韩元也受到大规模头寸减持的困扰。

随着贸易摩擦的影响发酵，6月19日，南非兰特对美元跌幅扩大至2%，阿根廷方面表示，计划在这两天卖出4亿美元。这让阿根廷央行成为了该国市场上唯一的美元卖家，并推动比索上涨约3%，该国银行股因此下跌。

同日，人民币对美元跌破6.4。不过整体而言，人民币今年基本上不受新兴市场波动的影响，机构整体对人民币以及泰铢保持建设性看好。

虽然不少投资者依然认为，亚洲经济基础稳固、政局稳定，经济增速处于全球领先水平，但随着全球流动性拐点来临，亚洲市场货币也在面临危机和挑战。此前印尼、印度已经先后通过加息提振本币汇率。

全球投资者谨慎观望

眼下，风险逆转的信号已闪现多时，然而在不确定性持续的背景下，投资者始终谨慎观望，尤其是对跌到已显现较大价值的新兴市场。

“尽管欧洲央行对利率正常化的路径犹豫不决，我们认为去年布伦特原油价格56%的上涨可能导致欧洲通胀出现惊人增长。目前截至2019年10月市场才定价了加息总共10个基点，不需要多大的通胀惊喜就能推动市场重新调整定价。但也许这只是一个受伤的看涨欧元者一厢情愿的想法。”罗伯逊表示。

然而，美国和欧洲之间的经济数据意外（一种衡量经济情绪的标尺）已达到近十几年最广泛的水平，它甚至超过2011~2012年欧洲主权债务危机期间的水平。“这有点过了，尤其是当欧洲利率和外汇市场容易受到正面经济意外影响时。”他称。

纳埃米则对第一财经表示，他也在等待风险落地后进场的机遇。尽管今年欧元区经济数据不尽如人意，尤其是制造业数据，但其实欧元区的复苏进程并未逆转——消费者信心水平达到最高值，建筑业的复苏仍在非常早期，而对于汽车和非建筑行业的置换性投资将变得不可或缺。

他还称，“我们已经清理了美元多头仓位，因为2014~2016年美欧货币政策的持续分化不太可能重演。此外，意大利债务存量高达全球第四，一旦欧元面临‘重新定价’风险而导致意大利债务违约，那么对于欧洲和全球都是毁灭性的，因此欧盟领导人也意识到结构性改革的重要性。”

不过他也称，眼下贸易不确定性加剧了新兴市场汇市的波动，对于加仓欧元或其他新兴市场货币仍较为谨慎，仍做多日元来进行风险对冲。就股市而言，他表示，投资者对美股和新兴市场股市的情绪处于两个极端，此时往往会迎来美股的回调，同时新兴市场可能还会继续受影响，而待美股调整完毕后，新兴市场股市有望引领一波反弹。

2018（第十四届）中国分布式能源国际论坛详情请点击