钢铁行业:“宝马”合并,行业兼并重组有望加速

马钢集团:马钢集团前身成立于1953年,目前形成了马钢股份公司本部、长江钢铁、合肥公司、瓦顿公司四大钢铁生产基地,具备2000万吨钢配套生产规模,集团主营冷热轧薄板、彩涂板、镀锌板、H型钢、高速线材、高速棒材和车轮轮箍。

中国宝武:中国宝武由原宝钢集团和武钢集团联合重组形成,产能7000万吨,2018年实现钢产量6725万吨,产量居中国第一、全球第二,集团除钢铁制造板块外还涉及新材料、贸易物流、工业服务、城市服务、产业金融等领域。

“宝马”合并,共同提升两者综合实力。1)提升效率。中国宝武将带动马钢实现跨越式发展,助推安徽省产业结构转型升级,我们认为两者合并后将进一步提升马钢的运行效率,提升盈利能力。2)产能提升。中国宝武总体产能将上升至9000万吨,距离世界第一的钢铁集团安赛乐米塔尔产能更近一步,也将推动中国宝武成为“全球钢铁业引领者”,进一步打造钢铁领域世界级平台。3)产业布局更加完善。合并后,中国宝武将拥有上海本部、梅山、湛江、武汉、马钢等多个生产基地,我们认为这将有利于公司形成区域间资源优化与互补,促进产业布局进一步完善。4)核心产品进一步增加。此前高端板材、取向硅钢均为中国宝武优质的核心产品,此次合并马钢后,除进一步增加板材、长材产能外,马钢优势产品轮轴将增添中国宝武核心产品类型,进一步提高集团高端产品市占率。

我们预计供给侧改革将进入以兼并重组为主的第二阶段。据此前工信部印发的《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》提出行业主要升级指标有粗钢产能压减至10亿吨以下,产能利用率提升至80%以及行业集中度(前10家)达到60%。而随着2016年供给侧改革,大量地条钢被取缔,去产能计划也稳步推进,我们认为规划中提及的产能压减及产能利用率提升均取得了较为明显的成果,第一阶段效果显著,而此次中国宝武与马钢集团的合并也正是顺应规划要求,通过兼并、收购等手段提高行业集中度,我们认为供给侧改革即将进入以兼并重组为主的第二阶段。

风险提示:经济下滑带来需求下行风险;对外贸易不确定性风险;收购兼并效果低于预期风险等。