动力煤：矿难效应逐步淡化，市场运行重归宽松

供给端主基调有所转变：根据国家能源局在召开的“四个革命、一个合作”能源安全新战略五周年行业座谈会上透露，截至6月中旬，我国累计退出煤炭落后产能8.1亿吨，淘汰关停落后煤电机组2000万千瓦以上，“十三五”去产能任务已经完成。煤炭消费比重历史性地下降到了60%以下，清洁能源消费比重从14.5%提高到22.1%，煤电机组供电煤耗累计下降13克标准煤，达到世界领先水平，单位GDP能耗下降20.3%。

煤炭消费增速有所放缓：近年以来，水电、核电等新能源装机容量大幅增加，根据《十三五能源发展规划》，到2020年新能源发电在一次能源消费中要达到15%，当前已达到14.3%，距目标一步之遥。2019年春节以来，四川、湖北等长江中下游水电集中地区，降雨量增加、水电提前进入高发状态，加之核电运行发电增量明显，对火电的替代性作用逐步增强。

库存去化进程主导市场：后期库存的去化进程需要供需两端共同发力，供给端在“70周年大庆”的安全督察影响下，如果榆林区开工率与销售率继续维持2-5月份的低位，而鄂尔多斯地区同样限制生产开工与外运，那么供给端就会明显的缩量；而下游在水电低发状态下对火电替代减弱，火电增发加速库存，那么库存去化进程将有所加快，但如果缺失任何一方的发力，库存的去化进程都将被动延长，甚至在旺季结束都将维持高位状态。

总结：旺季驱动仍需等待，中长期震荡偏弱。短期存在压力，逢高做空为主；旺季依旧可期，但反弹高度有限；下半年依旧维持550-630元/吨的区间震荡，且反弹驱动逐步弱化。

风险提示：产地督察不及预期、消费需求加速下滑、进口配额继续收紧。