页岩油热潮消退 原油多头迎来春天？三大因素暗示油市仍不容乐观

美国的页岩油热潮使得全球原油产量飙升，不过这种繁荣的景象目前已经出现了一些见顶的迹象。在过去10年里页岩油行业已经累计投入了近2000亿美元，但是获得的回报并未和持续投入形成正比，投资者对页岩油的前景表示怀疑。

数据显示，标普500石油和天然气勘探指数在过去10年下跌了21%，而其他股指则上涨了177%。这使得越来越多的投资者要求页岩油企业削减开支，增加股息，这也是自2018年底美国原油钻井大幅下降的重要原因。

基于此，大部分机构都下调了美原油的产量增速前景。但是分析人士指出，这并不代表油价因此将会上涨，因为仍有三个因素将继续对油价构成压力。

2019年美原油产量增速仅为3%，远低于此前逾20%的增速

EIA数据显示，继2017年和2018年增量增长近21%之后，当前的产量增速仅为3%，对于2020年的产量走向目前市场也是各执一词。但是即使是最乐观的预期也远不及二叠纪的产量增速高峰，这令市场感到失望。

先锋自然资源公司(Pioneer Natural Resources Co。)首席执行官斯科特·谢菲尔德(Scott Sheffield)在八月份的电话会议上对分析师表示，市场将看到二叠纪的增长显着回落，大部分人认为，美原油产量增长可能会陷入停滞。

自2014年油价暴跌以来，美原油似乎克服了所有负面因素的影响，在2018年美国原油产量增加200万桶/日。

但是2019年情况有所不同。EIA数据显示，即使2019年油价稳定的维持在52美元上方，但是在头7个月，美国的原油产量稳定的维持在1200万桶/日。而自7月份以来美国的原油产量目前维持在1240万桶/日附近。总体增幅不大。

收益和投入不成正比，投资者要求页岩油厂商减少支出增加股息，导致钻井投入不断下降

尽管一些交易员和分析人士仍乐观的认为增长放缓是由于恶劣天气等事件造成的，他们认为，随着输油管道扩容以及出口能力的加强，2020年美国的页岩油产量将保持快速增加。

但是目前的问题是投资者似乎已经无法忍受当前二叠纪收益和投入不成正比的状况。投资者要求页岩油公司花费更少的资金来支付更多的股息。部分激进的投资者甚至强迫投资的公司出售自己以支付收益。

而随着近期美国银行业资金紧张的情况加剧，这使得页岩油公司面临更大的资金压力，被迫减少钻探的投资，这导致美国的原油钻井数持续的下降。

和传统的垂直钻井不同，采用水压裂法的页岩油钻井在使用一年后产量会迅速下降，最高产量可能会锐减70%，而前者在使用一年后可能仅会减产5%。因此随着二叠纪盆地钻井数持续下降，料美原油产量增速将进一步放缓。

谢菲尔德(Sheffield)在最近的一次会议上表示，当前二叠纪所面临的境况和投资者的心态有很大的联系，这可能导致未来每天可能从市场上脱掉约30万桶石油。

普氏能源资讯表示，2020年的产量可能仅增长110万桶/日，而伍德·麦肯齐估计增速约为55万桶/日。

麦格理集团有限公司预估的产量约为130万桶/日。该机构同时表示，假设油价保持在每桶55美元附近，如果钻机数量在最近降至两年低点后依旧没有增加的迹象，估计还会进一步下调产量预估。

水压裂法存在的亲子效应也使得美原油生产存在损失

另一个对二叠纪产量造成负面影响的因素是亲子效应。当两口钻井靠的太近时，会导致压力不足，因而导致产量损失。

随着入驻二叠纪的企业越来越多，这种现象有所加剧。Sanford C。 Bernstein分析师Bob表示，这可能导致可回收原油损失15%至20%。

位于休斯敦的投资银行Tudor，Pickering，Holt&Co。认为这将导致总产量将下降100万桶/日。

事实上早在7月，康乔资源公司(Concho Resources Inc。)揭示了亲子效应的灾难性结果。该公司股价在一天之内下跌了22%。随后，Apache Corp。和Whiting Petroleum Corp。表示，他们也遇到了生产的延误。

目前分析人士对于2020年美国原油产量预测各执一词，但是相同的是他们一致认为美国原油产量将放缓。EIA预测，2020年美国原油产量预计增加100万桶/日，为2018年增长水平的一半。

先锋资源的预期则更为悲观，该公司认为未来几年美国原油的产量增速可能仅有60万桶/日至70万桶/日。

三大利空压顶，油价前景依旧疲软

尽管美原油产量增速将大幅放缓，但是分析人士认为这仍然不足以支撑油价反弹。

① 石油巨头入驻二叠纪，生产效率进一步提升或弥补钻井下降导致产量下滑

首先是埃克森美孚公司和雪佛龙公司等巨头在二叠纪盆地进行扩张，由于他们不受独立生产商面临的资金问题的束缚，随着2020年3月页岩油盆地的业务整合完毕，可能会使得页岩油产量开始逐渐的回升。此前他们计划到2020年代初将产量翻番。

事实上美国能源署此前公布的月度预测报告显示，美国11个主要的页岩油盆地的石油产量有望在11月增加5.8万桶/日，达到创记录的897.1万桶/日。

最大的页岩油盆地——位于德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地预计将增产6.3万桶/日至454.7万桶/日，连续10个月增长。这主要得益于钻井效率提升的影响，而石油巨头无疑是这类技术的主要推动者。

② 2020年墨西哥湾或提供额外20万桶/日的石油产量

与此同时，美国在扩大页岩油产量的同时也并未放弃墨西哥湾原油的生产。在2018年美国墨西哥湾的原油产量为180万桶/日，为历史新高。

EIA短期能源展望显示，随着墨西哥湾新油田投入使用，预计该地区原油产量将增至190万桶/日，2020年将达到200万桶/日。

尽管2019年受飓风因素的影响这导致墨西哥湾原油产量一度从190万桶/日跌至160万桶/日，但是很快该地区的产量便得以恢复，这意味着因气候问题所导致的产量下降只具有短期性影响，从长期看该地区的生产仍较为稳定。

最重要的是海上油田的开发不受钻井数下降的影响，因为海上油田开发的难点在于前期的勘探，一旦项目启动便可以获得稳定的产量来源。

③ 全球需求前景不容乐观仍是施压油价最大因素

最重要的是当前全球经济放缓和需求前景疲软仍是油价上行最大的阻碍因素。

此前公布的EIA月报显示，E将2019年全球原油需求增速预期下调5万桶/日至84万桶/日。同时将2020年全球原油需求增速预期下调10万桶/日至130万桶/日。

而IEA月报则将2019年原油需求增长预期下调至100万桶/日，2020年为120万桶/日。

而OPEC月报将2019年全球原油需求增速预期下调至98万桶/日，2020年全球原油需求增速预期为108万桶/日。

而就在本周国际货币基金组织(IMF)发布最新《世界经济展望》(WEO)报告，下调2019年全球经济增速预测至3%，创金融危机后的最低点，进一步凸显全球经济前景的疲软，这可能进一步打压需求。因此中期来看，即使美原油产量增速大幅放缓可能仍难以抵消需求疲软的影响。