长协&进口&内贸，谁是搅动沿海煤市的“鲶鱼”?

时至今日，本周国内动力煤市场整体弱势运行。随着国庆假期的结束，前期停产的煤矿陆续复产，煤管票以及火工品供应也开始恢复正常，煤炭产量呈稳中有增的趋势。而下游需求却持续疲软，尤其是粉煤受北方港口煤价持续下行的影响，部分煤矿坑口价格下调10-20元/吨。

利空方面，伴随着假期、大秦线检修结束，煤炭市场供需回归常态，港口市场进入传统交易淡季，但需求相对供给更加趋弱。此外，年底煤电定价谈判进入预热期，在电价改革的大背景下，电力企业向下压价意愿强烈，从需求端向供应端传导价格压力，市场看空情绪不断升温。

利好方面，产地边际产量增多，需求采购一般，尤其港口发运冷清，末煤销售难度增大，价格承压降价出售增多。不过不断缩小的内外价差、不断上涨的运费、上游煤矿利润的缩小及往后北方运输条件的困难增强，都易在四季度给予煤价一定支撑。

下游方面看，截止10月17日，沿海六大电厂库存1608.4万吨，周环比增加17.4万吨，同比增加56.1万吨;日耗煤59.2万吨，周环比减少4.5万吨，同比增加7.2万吨;可用天数为27.2天，周环比增加2.2天，同比减少2.6天。其中，山东地区，国有电厂采购价格整体走稳，主流价格在0.104-0.109元/大卡不等，本周部分电厂开机率在50%左右，另有个别电厂停机进行供暖改造。企业自备电厂方面，10月17日起滨州某企业自备电厂电煤采购价格下调5元/吨，此次降价主要因近期送货车辆较多。

产地方面看，主产地煤价延续弱势。陕西榆林煤价稳中下行，下游需求平稳，部分煤矿销售一般，矿上拉煤车辆较少，价格小幅下调10元左右，矿方预计后期市场较平稳，涨跌幅均不会太大。内蒙古鄂尔多斯煤价延续弱势，目前民用需求尚可，沫煤销售一般，库存承压，价格稳中小降5-10元，随着供暖来临，矿方多观望。山西煤价暂稳，大部分煤矿出货稳定，库存低位，少部分煤矿受港口市场下行影响，站台贸易商采购减少，库存增加，对后市预期较悲观。

北方港口方面，近期环渤海港口封航时间较长，加上下游采购积极性不高，煤炭整体调入量维持低位，在大秦线发运量恢复性增长的条件下，环渤海港口存煤持续向上攀升。其中秦港库存连续5天位于700万吨以上高位水平，港口发运户库存压力加大，出货积极性提高，煤价小幅下行，5500大卡煤平仓价575-580元/吨不等，5000大卡煤平仓价505-510元/吨不等。

值得关注的是，节后至今的行情比原本预期的要更弱一些，电厂未有明显的补库动作，进口煤连续三个月超过3000万吨，未有明确限制，并且后期还没有平控限制的预期，沿海大多数电厂的以“长协煤为主，进口煤为辅，内贸市场煤再做少量补充”的操作模式，市场煤采购计划较少。 如江苏地区部分电厂，四大家的长协供煤量占其总用煤量的70%-80%，进口煤占15-20%，其他市场煤采购为5%-10%，其中这5%-10%的量满世、兖矿等大型煤企占了大部分，留给普通市场户的空间很窄。

在长协煤供应充足，长协履约严格执行，进口煤暂无明显限制的情况下，市场煤的压力将继续存在。

关于四大家长协履约情况，据调研，目前江苏地区神华兑现率相对较高，普遍在90%以上，中煤、同煤履约在85%左右，伊泰在不同地区的履约情况有分化，如江苏地区兑现率在70%左右(也可能与伊泰长协定价单卡价格一致有关系，在此不做深入讨论)。总体上四大家长协供煤量占其总用煤量的70%-80%的情况变化不大，变化最大的是进口煤和内贸市场煤的格局，去年同期进口煤总体上占总用煤量的5%-10%，内贸市场煤占20%-25%，而今年的数据反过来，进口煤占20%左右，内贸市场煤占5-10%。

有浙江某贸易商表示，目前市场上基本没什么需求，现在指数下行，我们的报价也跟着下调，基本上的指标都是按照指数走，都是靠泊价，上浮的是低硫山西煤。市场上目前听到的成交情况很少，下游压价压得厉害，而且指标也都很苛刻。

在今年沿海地区煤炭消费受外来电、新能源、经济增速放缓的冲击下导致的没有消费增量，甚至缩量的情况下，整个煤炭市场成了一个零和甚至负和的博弈市场。虽然即将进入冬季用煤高峰期，电厂民用负荷将不断增加，但下游电厂整体库存维持高位水平，且目前沿海多数电厂采取以长协煤为主，进口煤为辅的采购策略，使得市场煤采购计划较少，短期国内动力煤价格下行压力仍然存在，但考虑到成本因素对煤价的支撑，下周煤价跌幅较小，也不排除触底反弹的可能性。以秦皇岛港5500大卡动力煤为例，下周煤价将位于575-585元/吨区间运行。接下来，最关键的还是进口煤的政策。进口煤与内贸的价差是最大的主动性因素。因此，那条“鲶鱼”，应是不言而喻。