疫情后煤炭供应过剩压力能否继续缓解？

新冠肺炎疫情叠加春节长假等因素，对煤炭市场短期影响明显，秦皇岛港煤炭库存一度降至近5年最低水平，主产地、港口煤价小幅上行。不过，下游煤炭需求尚无较大释放，沿海六大电厂日耗较低，存煤可用天数持续维持在40天以上水平，加上能源主管部门全力部署能源企业复工复产，预计疫情期间不会出现大面积的煤炭供不应求。

2019年10月份以来，煤价持续下滑，港口库存持续累积，不少港口贸易商由被动累库存转为主动去库存。有煤市风向标之称的秦皇岛港库存由2019年10月14日的720万吨降至2019年12月28日506万吨的正常偏低水平。新冠肺炎疫情发生以来，各地采取多项措施防控疫情蔓延，包括延迟节后复工时间、封闭高速公路入口等。主产地部分煤矿停产、物流园区暂时封闭等对煤炭短期供应产生一定影响，秦皇岛港煤炭调入量不足，消耗加快，使得库存进一步下降，曾一度跌至390万吨的近5年最低水平。

疫情发生后，主管部门高度重视能源供应保障。同时，各地煤炭企业在确保人员安全前提下组织复工复产。从主要用电行业看，除供热用煤以及居民用电等刚性需求外，工业用煤及工业用电受疫情影响出现下降。目前下游电厂日耗仍处于低位运行，煤炭库存充足，沿海六大电厂存煤可用天数从2月初以来持续稳定在40天以上的水平。

进口煤在我国煤炭市场上有调剂余缺和平衡差价的作用。随着进口煤受到出口国检疫加强、物流限制等影响，短期内难对我国煤市形成有效补充。

在煤炭供应短暂放缓、供暖用煤正处旺季、主要用煤行业延迟复工复产、物流短期受限等多因素叠加下，煤价小幅回升。中国煤炭市场网数据显示，环渤海动力煤价从2019年12月18日的550元/吨小幅上涨至2020年2月5日的553元/吨。

综合煤炭产运需各环节来看，当前煤炭供需处于双弱格局，物流受限放大了阶段性供需矛盾，预计随着物流陆续恢复，后市煤价波动将取决于供求两端恢复的速度。

2003年SARS暴发于我国经济增长高速阶段，当时煤炭企业利润较高，煤矿监管力度不足，煤炭产量增速持续保持高位，从2003年1月份同比增长10.3%增至12月份的18%。此外，下游企业受利润刺激，复工意愿较强，同期发电量维持在15%以上的高速增长;水泥、钢材等主要耗煤耗电工业品也保持两位数增长。

2019年前三季度，我国GDP增长速度分别为6.4%、6.2%、6.0%，增速呈逐季回落之势，前三季度GDP累计增长6.2%，较2018年同期下降0.5个百分点。拉动经济增长的“三驾马车”呈内需走弱、投资趋缓、出口走弱之势，对经济增长贡献降低。与SARS相比，本轮疫情传播性强，且暴发时期正值全球经济动能偏弱、外部贸易不确定性增强、投资贡献率减弱之际。就煤炭而言，2019年煤炭经济周期性增长动力已显弱态，煤炭消费低速增长，供求不断趋向宽松，煤价出现旺季下行。预计短期内新冠肺炎疫情对煤炭上下游的影响大于SARS期间，且疫情过后煤炭需求恢复速度也将较SARS时期大幅放缓。

而在煤炭供应端，早在2018年底煤炭产能就已达到48亿吨左右，加上2019年已核准年产120万吨及以上煤矿40余处，同时，晋陕蒙宁新等资源富集省(区)正在按照产能置换原则加快建设一批大型现代化煤矿，预计在2020年和“十四五”期间陆续建成投产。由此判断，后期随着物流逐步畅通，煤矿全面复工复产，煤炭供应过剩压力或进一步显现，二季度之后，煤价下行压力增加。