中行原油宝事件的警醒

美东时间4月20日——美国原油期货5月合约到期日，收盘出现罕见暴跌，历史上首次跌入负值。始料未及的是，中行的一款“原油宝”交易产品和其众多个人投资者，不幸被卷入这场远在大洋彼岸的风暴之中。

中行原油宝的美国原油合约参考CME（芝加哥商品交易所）官方结算价，即以-37.63美元进行结算或移仓，由此带来持仓多头的个人投资者面临穿仓风险，产生巨亏，由此引起巨大的争议。

这场风波对于中行和投资者而言，都是一堂代价昂贵且惨痛的风险教育课。事情发生之后，中行通过短信提醒投资者平仓及补足交割款，这种处理方式在投资者看来有些简单粗暴，因为他们认为该产品正常操作远不该是如此结果，且他们对于交易过程发生了什么都还一无所知，就面临着被追债，少则十几万，多则上百万。

目前投资者对于中行为何最后时刻才移仓，为何成交时间晚于交割时间，为何未能及时强行平仓，以及是否提供充分的风险提示、是否尽职履责提出质疑。事情见诸报端后，一些专业人士也对中行交易过程中展示出来的专业性提出疑问，资深交易人士也对出现交割日最后时刻才进行移仓操作表示吃惊，在原油市场动荡行情下，无交割能力的原油宝面临的“逼仓”风险太大。中行的此番操作以及面临的种种质疑已令这家历史悠久的百年银行声誉受到影响，而体现在资本市场，则是其A股股价的三连跌。

面对质疑，中行方面目前发布的两则公告仅对相关业务进行了基本原则性解释，投资者远未得到清晰的答案。从企业危机公关角度出发，或者对于一家负责任的国有大行来说，这样的处理方式对其是不利的，这不仅没有满足投资者对交易过程信息的知情权，反而助推了投资者的维权情绪。目前投资者正在统计人数，拟集体起诉索赔。鉴于此，中行应该做得主动一些，在允许的范围内充分披露信息，如交易过程信息及是否充分风险提示，信息披露越充分，市场对此作出评价反而更公平，也更有利于厘定当事各方相关责任。

同时，现在也应当对原油宝类交易产品及其风险特性，以及投资者适当性制度进行重新审视。

流动性宽松造成理财市场的收益率出现下降，特别是“宝宝类”基金收益率降至2%以下，投资者都在寻求高收益的投资渠道，此次原油宝事件也暴露了部分投资者对原油期货市场不了解，对交易协议不熟悉，对交易所修改规则不敏感，只是盲目进入这一市场追逐高收益的情况。除了投资者本身风险认知的问题，银行在推介宣传方面也存在误导，对投资者也未充分说明产品的交易风险。

当前芝商所的交易规则发生了重大改变，允许结算价格为负甚至负价格期权上市，这就改变了此前原油宝类产品的风险属性和投资操作逻辑，投资者的风险敞口由本金损失为限扩大到穿仓倒赔，此前对投资者适当性制度测评恐也面临失效。因此，金融机构需要重新认识投资者适当性问题，界定合格投资人的边界。另外，对于交易规则的重大改变，也应及时和专业尽责地对投资者进行充分告知提醒。同时，对于此类高风险的账户商品交易业务产品，应该如何监管也值得反思。

尽管这次事件比较罕见，但是极端行情之下让一切薄弱环节暴露无遗，原油宝事件付出的代价，值得让所有的市场参与者警醒。